投资要点：
    2013 上半年亏损0.64 亿元，业绩低于预期，实现EPS -0.10 元。我们认为，造成亏损的主因有：1）智能一次设备、水电自动化等业务毛利率水平偏低，亏损幅度较大；2）费用改善力度偏弱，上半年期间费用率同比仅减少0.33 个百分点至28.85%，仍高出综合毛利率2.14 个百分点。
    收入与订单增速放缓。2013 上半年，公司实现收入17.41 亿元，同比增长10.6%，增速低于2012 全年、2012 上半年收入同比增速（29.4%、51.8%）；新签订单30.48亿元，同比增长14%，增速低于2012 全年、2012 上半年订单同比增速（35.5%、44.6%）。我们认为，收入与订单增速放缓的主要原因有：1）电网自动化业务与ABB的合资经营过渡顺利，同比基数扩大；2）智能变电站等重点下游市场增速明显下滑；3）部分新业务充分释放业绩尚需时间。
    总包类业务或将成为公司未来重要的利润增长点。报告期内，公司在智能微网、新能源发电、轨道交通、节能减排、输配电等领域实施、中标多项总包工程，逐步由产品制造商向解决方案提供商转型，利好市场竞争力持续提升。
    公司同时公告，将终止金额17.6 亿元的华冉哈密风电项目，我们认为此事件对公司长期经营影响不大： 1）拟计入子公司当期损益的79.32 万元项目筹备前期费用仅占上市公司全年营业费用预算（4.8 亿元）的0.165%，对费用管控冲击很小；2）该项目未计入过去2 年的订单统计，对公司整体经营计划执行的影响很小。