事件： 
    2012年营收同比增长29.43%，净利润同比下降36.34%。2012年公司实现营业收入41.47亿元，同比增长29.43%；归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比下降36.34%。每股收益0.23元，略超预期。订货合同61.71亿元，同比增长35.51%。公司拟每10股派1元（含税）。
    公司同时公布2013经营计划：营业收入45亿元，同比增长8.51%，归属于母公司所有者的净利润1.66亿元，同比增长13.70%。
    点评： 
    归属母公司净利润下滑，缘于子公司股权出售。除轨道交通自动化产品、信息安防产品收入有所下滑外，公司各项业务均现不同程度增长。输变电总包、新能源业务增速均超过100%。公司净利润同比下降36.34%，缘于ABB于2011年购买南自电网子公司49%股权，导致2012年少数股东损益为1.62亿元，同比增长529.65%，使得归属母公司净利润出现下滑。
    电力类自动化收入快速增长。
    公司电网自动化收入17.86亿元，同比增长24.35%。毛利率35.32%，同比增加1.85个百分点。公司参与实施的国内智能变电站重点工程有389项，在石化、冶金、煤炭、军工等行业持续获得大批电力自动化项目。
    公司电厂自动化收入3.32亿元，同比增长14.96%，毛利率21.06%，同比下降5.56个百分点。公司电厂自动化产品订货增长明显，在电气、电力信息、热工控制领域有大量项目中标。目前合资子公司-国电南自美卓已完成引进技术的全套文件和软件源代码交接工作，并基本实现卡件的本地化制造，降低成本50%以上，公司电厂自动化业务技术水平、成本优势显著增强。
    公司水电自动化收入1.89亿元，同比增长15.07%，毛利率27.92%，同比增加3.22个百分点。鲁地拉水电站6×360MW大机组监控系统的交付，使公司水电站计算机监控系统位列国内第一梯队。
    新能源、节能减排业务快速提升。公司新能源业务收入5.64亿元，同比增长149.32%；节能减排业务3.21亿元，同比增长14.87%。控股子公司-国电南自储能产品研发进入样机试制阶段。计划于2013年完成全新的50kWh储能模块及其控制管理系统测试，同步实施完成基于锌溴电池技术的500kWh储能站示范建设。此外，控股子公司-武汉天河技术股份有限公司的低氮优化燃烧系统订单也有较大幅度的增长。输变电EPC总承包业务大幅增长。公司该项业务收入1.31亿元，同比大幅增长106.75%。公司充分利用现有产品与技术资源优势，延伸EPC项目总包业务，形成完整的产业链。
    轨交自动化、信息安防收入下滑。公司轨交自动化收入1.43亿元，同比下降4.51%；信息安防收入2.29亿元，同比下降16.09%。公司轨道交通自动化专业订货呈现大幅增长势头，中标南京地铁 10号线等多条城市轨交综合信息管理系统项目，轨道交通综合信息管理系统实现了质的飞跃。
    综合毛利率略升0.46个百分点。公司2012年综合毛利率28.86%，同比上升0.46个百分点。主要收入来源电网自动化、新能源毛利率提升2-3个百分点不等。
    公司在手订单充沛。公司订货总金额61.71亿元。其中智能电网27.90亿元；智能电厂4.61亿元；水电及新能源10.51亿元；轨道交通4.75亿元；节能减排4.58亿元；电力智能设备9.36亿元。
    盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长24.63%、26.39%、26.52%，每股收益分别达到0.29元、0.36元、0.46元，目前股价对应2013年动态市盈率为19.43倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年18-22倍市盈率，对应股价为5.22-6.38元，维持"增持"的投资评级。
    主要不确定因素。智能电网建设低于预期的风险，坏账损失过多风险。