中期业绩实 现收入15.74 亿元，同比增长51.84%；实现净利润3110.4 万元，同比减少64.02%；基本每股收益0.05 元，业绩低于预期。净利润增速大幅低于收入增速的原因是：（1）本期坏账损失达到2141 万元，去年上半年仅为223.9 万元；（2）与ABB 合
    资电网自动化业务摊薄了归属于母公司利润，上半年少数股东损益3916.97 万元（去年仅为50 万元），占本期净利润55.7%。
    电网自动化增长较好。该业务实现收入6.31 亿元，同比增长33.7%，收入占比达到40%，仍是盈利主要来源；智能变电站取得较好成绩，参与实施了116 个智能变电站工程，有51 项重大项目投入运营；同时在系统外市场均获得大批电力自动化项目。
    新能源与节能减排爆发式增长。上半年实现收入3.55 亿元，同比增长300%。太阳能发电业务同比有大幅增长，风电自动化业务稳定发展；变频器订货45 套、电除尘中标60 多个项目、水处理中标重点工程2 项；武汉天和低氮燃烧技术获得重大突破。该业务毛利率同比下降7.6 个百分点，主要是工程总包占比提升。
    智能一次设备收入占比提升。该业务实现收入2.26 亿元，同比增长112.43%，收入占比达到14.35%（同比增加4.09 个百分点）。
    在线监测取得较好成绩，中标了8 个重大项目；江苏上能新特上半年实现订货1.07 亿元，同比增长39.8%。
    订货增长超预期。上半年实现订货31.73 亿元，同比增长44.61%。
    其中电网自动化订货15.17 亿元；电厂和水利自动化分别为2.25和1.27 亿元，轨道交通订货1.8 亿元；新能源与节能减排订货7.08亿元、智能一次设备订货2.67 亿元，均取得大幅增长。
    盈利预测：我们预测下调12/13 年EPS 至0.21/0.26 元，对应PE为36/28 倍，虽然订货大幅增长，但考虑到ABB 对净利润的摊薄，下调评级至“中性”。
    风险提示：新业务拓展速度低于预期；费用率控制不力。