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>> 华泰证券-探路者(300005)中报点评:中报符合预期,全年40%增长无大忧-130809
上传日期:   2013/8/9 大小:   379KB
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评级:   买入 作者:   程远,朱丽丽,丰婧
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     公司公告中期业绩:2013 年1-6 月,公司实现营业收入5.14 亿元,比上年同期增长35.29%; 营业利润1.09 亿元,增长30.01%;利润总额1.15 亿元,增长36.86%;归属于上市公司股东净利润9662 万元,增长63.12%。业绩符合预期。  收入增长基本符合预期。1)渠道向二三线市场拓展保持一定速度,新引入的专业经销商如杰之行等发展较快。上半年净新开店140 家,店铺总数达1535 家,其中:直营店192 家,加盟店1343 家,分别净增加33 家和107 家。预计全年350 家左右。2)多品牌运营稳步推进。Discovery Expedition 品牌今年6 月启动线上试运营,上半年销售收入3.66 万元,净利润-1.8 万元,阿肯诺上半年销售收入71.76 万。3)加强电商业务投入有成效。2013 年上半年公司电商业务收入7122 万元,较上年同期增长205.6%。公司电商子公司实现营业收入4538.6 万元,净利润637 万元,利润率达14%。同时积极探索线上线下协同关系处理。主要采用差异化的产品策略,推出线上特供款产品,目前在销售中占比大部分;推出线上分销平台,同时鼓励加盟商积极参与线上分销,促进与加盟商长期协同发展,上半年南京等地区加盟商已参与分销平台。  加大库存清理,毛利率上半年较同期下降2.04%,为48.76%,Q1 单季下降2.5%。公司及时调整产品结构对毛利率有正面作用。上半年户外鞋品同比增长53%,超过服装36%的增速, 收入占比从23%提高至26%,而鞋品毛利率上半年提高了1.32%到50.92%,服装则下降4.3%。  费用管控较好,是盈利能力提升主因。公司销售费用同比增长21.86%,管理费用增长28.56%, 均严格控制在收入水平以下。因此,在上半年多品牌运营推广、电商平台加大投入以及的期权激励费摊销情况下,销售和管理费用率仍总计下降2.84 个百分点,体现公司良好控费能力。 
 
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