长城汽车(601633.CH/人民币40.92; 2333.HK/港币35.85, 买入)7 月销量（批发口径）约6 万台，同比增长21.3%，环比上升5.6%，显著超越淡季特征。SUV销量淡季创新高，同比增长46.1%至3.65 万台，其中H6 得益于产能释放和新品升级版的推出，销量接近1.9 万台，好于市场普遍预期； M4 销量突破1.2万台，继续稳步攀升。相比之下，7 月轿车和皮卡表现偏弱，其中轿车同比小幅下滑6.1%，我们认为这主要受到C50 生产线搬迁调试和二工厂产能爬坡进度的影响，估计8 月C50 产销将有所恢复。皮卡今年的弱势表现主要源自出口需求的相对疲弱，国内市场仍然保持稳定增长。
    截至 7 月，公司累计销量42.8 万台，同比增长30.1%。其中轿车累计增长9.6%，SUV 大幅增长66.1%；皮卡小幅下滑3.4%。分区域来看，国内市场累计销量37.8 万台，增长39.6%；而出口销量下滑14.3%。我们认为今年汽车出口市场整体表现不景气，除了部分出口国需求波动之外，日元、韩元的贬值也在一定程度上削弱了国内出口车型的竞争力，从而负面影响出口需求。
    盈利预测及估值
    我们认为 7 月公司SUV 销量创新高，是产能释放效应的初步验证。接下来，随着8 月H6 运动版的推出以及销售旺季来临，公司SUV 销量有望继续超预期表现。总体而言，我们看好长城在聚焦SUV 的中期战略布局下的持续成长性。
    哈弗H6 打响了第一炮，明年H2、H8 等新车有望再创佳绩，尤其是H8 有望给公司产品结构和盈利的持续提升带来强有力的支撑。
    我们可能会考虑在中期业绩正式发布后上调公司盈利预测5-10%。按照此前我们对公司2013-15 年每股收益预测2.77 元、3.67 元和4.60 元，当前A 股和H 股对应2013 年市盈率分别为15 倍和10 倍，重申公司A 股和H 股买入评级。