公司中报毛利率与经营现金流大幅好转超预期。上半年公司硅片销量增长61%，在硅片价格同比跌26%的前提下以量补价实现营业收入增长21.7%，同时，公司毛利率由一季度10.3%大幅回升至二季度14.9%，经营现金流由一季度-0.2 亿元大幅好转至二季度2.4 亿元，因此上调公司2013～2015 年的盈利预测，持续强烈推荐。
    投资要点：
    依靠毛利率回升，二季度公司成功扭亏为盈。随着产能淘汰与需求增长，硅片价格已由去年底部回升9%。公司专精单晶硅片，成本控制力强于同行，二季度非硅成本环比一季度再降11.9%，使得公司毛利率好转超预期。公司硅片业务上半年毛利率由去年下半年的7.2%回升至11.2%，二季度公司毛利率由一季度的10.3%回升至14.9%。受益于行业复苏与成本控制，公司毛利率未来仍将持续好转。
    公司产品处于卖方市场中，回款能力增强也促二季度公司经营现金流大幅好转。
    随着中小企业的停产淘汰，市场份额逐渐集中于一线产能，使得公司目前硅片产能利用率达到100%，产品供不应求。公司也相应的选择付款能力更好的韩国等海外客户，上半年海外市场占比69%。同时，议价能力的提高也增强了公司的回款能力，使得二季度公司经营活动现金流由一季度的-0.2 亿元大幅好转至2.4 亿元。
    公司未来三年拟持续扩张产能，无锡500MW 硅片产能将于今年10 月达产，助推公司快速抢滩国内分布式光伏的启动。随着中国分布式光伏的启动，单晶硅片将迎来需求的快速增长期。公司也拟持续扩产，上半年硅片销量已增长61%，今年新增的无锡500MW 单晶硅片产能也将在10 月达产，未来两年硅片产能仍将持续高速增长，从而助推公司快速抢占市场，充分受益国内分布式光伏的爆发。
    维持对公司的“强烈推荐”评级。公司中报反映出的毛利率与经营现金流大幅好转超出我们此前预期，因此将公司2013～2015 年的盈利预测由此前的0.17 元、0.55 元和1.04 元上调至0.24 元、0.60 元和1.05 元，持续强烈推荐，按照2014年30 倍PE，上调目标价至18 元。
    风险提示：
    行业产能出清晚于预期；中国分布式启动慢于预期；扩产致现金流应收账款变差。