事件：天士力今日公布中报
    业绩完全符合我们预测。中报收入同比增长28.8%，扣非前净利润6 亿元，同比增长34.9%，实现EPS 0.58 元，符合我们业绩前瞻中的预测。扣非后的净利润5.2 亿元，同比增长31.2%，两项非经常损益共7947 万元：其中，2976 万元来自出售投资性房地产收益，5317 万元来自于帝益今年1~5月收益，因为帝益系同一实际控制子公司，公司今年5 月底完成收购帝益，只能从第6 月开始纳入合并报表。中期工业收入23.1 亿元，同比增长30.5%，工业毛利率74.8%，同比略降0.65 个百分点。合并销售费率受益于规模效应同比略降0.8 个百分点，管理费率同比上升0.2 个百分点，主要是研发投入和人员工资上升。子公司天士力帝益上半年收入3.2 亿元，同比增长43.8%，净利润6914 万元。
    上半年分产品来看：1、丹滴销售收入仍保持了20%左右的快速增长。2、益气复脉增长70%左右。3、水林佳、芪参益气滴丸增长60%左右。4、养血清脑增长30%左右。5、由于今年全国医保招标缓慢，尤其是广东省医保招标未启动，导致丹参多酚酸B 上半年销售较少，我们预计随着今年下半年各省医保招标的开始，丹参多酚酸B 明年会有明显销售贡献。尿激酶原仍在四期临床试验阶段，销售量不大。
    公司2012 年Q1 单季度净利润1.48 亿元，占全年比重仅19%，因此今年第1 季度扣非后净利润增速高达36%，我们预测公司今年各季度业绩较为平稳，因此维持业绩预测，2013~2015 年净利润分别同比增长 33%/ 33 %/31%，EPS1.13/1.50 /1.96 元。当前股价对应13 年PE 43 倍，14 年PE 32倍，估值不低。公司研发强大，产品要么是独家品种，要么是独家剂型，同时公司政府事务能力和销售能力也很强大，我们已经在《8 月月报》中预判了天士力将是各省基药地方增补中的最大赢家。7 月初，公司独家品种芪参益气滴丸进入青海省基药增补目录；芪参益气滴丸、穿心莲内酯滴丸、水飞蓟宾胶囊（水林佳）进入广东省基药增补目录。公司产品，尤其是独家产品进入《基药目录》和基药增补目录，将带动该产品销量提升，进一步提升公司业绩，增强公司核心竞争力。我们依然坚定看好公司作为我国现代中药的典范、产品集群优势、产品独特优势和强大销售能力确保未来业绩较快增势，我们对2014 年8 月丹滴FDA 三期揭盲保持乐观预期，丹滴实现全球化销售增长可以乐观期待。站在中长线，维持买入评级。建议继续持有。