报告原因:公司公布2013 年一季报
    一季度主业增长符合预期，转让收益致总利润超预期。今年第一季度公司实现收入23.4 亿，同比增长27.8%，归母净利润2.2 亿，同比增长49.34%，EPS 0.43 元，超出普遍预期， 是由于公司转让投资性房地产天恒大厦使得季报业绩增厚。扣非净利润同比增长36.5%，主业利润增速基本符合我们35% 的预期。每股经营性现金流0.20 元，同比下降48.1%，下滑明显，系采购等支出增加导致。销售毛利率同比稳定在30% 水平，规模效应下期间费用率同比下降1.4 个百分点，保证了好于收入增长的净利润增速。我们预计一季度主要产品增速延续了2012 年的良好势头，丹滴增速20%左右，二线品种杨学清脑和水林佳增速继续超过30%，小品种保持较快增速。
    优质化药资产即将注入，传统产品增长长期看好。帝益替莫唑胺市场份额70～75%，遥遥领先原研厂家，强势学术推广下还将快速增长，文飞今年也有望成为新的过亿品种。传统产品方面，继丹滴进入09 版基药目录后，独家品种养血清脑新进2012 版基药目录，未来三年有望销售翻番，我们预测公司丹滴和养血清脑颗粒将继续受益于新版基药在基层、二级和三级医院的使用比例增长，独家品种几乎没有价格下降压力。丹滴FDAIII 期稳步推进，若明年上半年揭盲数据良好，将大大提升丹滴全球化销售增长的乐观预期。注射丹参多酚酸和尿激酶原正在边四期临床边销售，将是新的利润增长点。
    我们预测公司2013~2015 年净利润分别同比增长 35%/33%/31%，EPS 2.01 /2.68/3.50 元（暂不考虑送股摊薄及帝益注入增厚）。目前股价对应2013 年预测PE 为36 倍， 估值水平不低。看好公司作为现代中药的典范，明显的产品集群优势，独家品种和独家剂型驱动业绩长期持续增长的态势，维持买入评级。
     短期催化剂：化药资产江苏帝益有望于近期完成注入（帝益2012 年销售收入5.3 亿、净利润1.1 亿，预计三年复合增长可达25%）。 
     各项业务最新详细情况见下页