一、 事件概述
    公司于8 月5 日晚间发布13 年半年度报告：1-6 月实现营业收入544.12 百万元，同比增长24.87%，实现归属于上市公司股东的净利润62.26 百万元，同比增长28.48%，处在半年报预告净利润同比20%~35%的中值位置，基本符合预期。扣非后归属于上市公司股东的净利润59.27 百万元,同比增长34.57%，同时公告拟在新加坡成立全资子公司进行海外销售。鉴于公司主营业务发展稳健，产品线及营销网络不断拓展。我们预计13-15 年EPS1.1 元、1.4 元、1.79 元，维持“强烈推荐”投资评级，上调合理估值区间至35-38 元。
    二、 分析与判断
    营销不断拓展和服务质量加强使得上半年实现营业收入同比增长24.87%13 年上半年实现营业收入544.12 百万元，同比增长24.87%，公司积极开展销售工作，供水设备、中开泵、TD 系列管道泵等产品增速迅猛：
    （1）公司营销网络建设项目进一步推进，目前共有营销网点60 余个，网络覆盖全国一二线城市，市场占有率得到进一步提升；
    （2）国外地区销售快速增长，较去年同期增长39.64%，同时，公司拟在新加坡成立全资子公司进行海外市场销售。公司以往的海外销售主要依靠在国外成立办事机构或设立品牌独家代理商的方式，已严重限制了公司的海外发展步伐，设立海外子公司有利于健全公司现有的销售网络，加速海外市场发展步伐；
    （3）公司重视与国内外知名企业的业务合作，不仅能为客户提供优质产品和售后，还能为客户进行技术指导、设计等附加服务，不断提升公司影响力和销售收入。
    毛利率提升导致净利润增速明显高于营收增速
    上半年营收同比增长24.87%，扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长34.57%，净利润增速明显高于营收增速。由于原材料价格维持低位，产品结构不断优化，大中型、中高端泵及高附加值产品占比逐步上升，综合毛利率较去年同期提高了2.72 个半分点。
    应收款项环比回升，经营活动现金流净流出同比增加50.78%
    上半年应收款项（包括应收票据和应收账款）较12 年年末环比上涨16.27%，应收款项占总资产比例8.20%，较12 年年末上升0.74 百分点，表明公司订单情况较年初好转；经营活动现金流量净流出同比上涨50.78%，主要由于支付给职工以及为职工支付的现金同比增加61%。
    公司多点布局取得实质性进展，未来发展可期
    公司全资子公司南方长河泵业主营中开泵等中高端泵品，上半年已实现销售收入2427万元。今年以来产销量逐月上升，但由于受制于产能瓶颈，仍未能放量增长。新厂区建设2014年有望完工投用，届时产能瓶颈打开，销量将更上一层楼。
    公司控股子公司鹤见南方仍以给南方泵业提供配套电机为主，但各系列潜水污水泵的研发和生产正在进行之中，已生产部分样机，将陆续投放市场。
    三、 股价催化剂及风险提示股价催化剂：(1) 节能补贴及鼓励政策的执行和新政策出台；(2) 海水淡化政策支持与进展；(3)水利投资额度提高风险提示：(1) 国内投资环境进一步恶化导致产品需求低于预期；(2) 节能补贴政策执行不到位。
    四、 盈利预测与投资建议
    公司主营业务发展稳健，产品线及营销网络不断拓展。我们看好公司在不锈钢泵领域节能环保属性及产业链横纵向拓展潜力，中长期投资价值显著。我们预计13-15年EPS1.1元、1.4元、1.79元，维持"强烈推荐"投资评级，上调合理估值区间至35-38元。