旧城改造项目计划投资额过百亿，融资前景或改善
    公司在西安拥有190.9万平米的旧城改造项目
    西安西沣公元是公司2010年底获得的旧城改造项目，建筑面积为190.9万平米，计划投资133亿元。项目2012年开工20万平米，2013年计划新开工48万平米，正在开发期。如果监管层针对旧城改造放开再融资，公司料将受益。
    产品结构改善将帮助公司实现销售额快速增长
    公司2012/13YTD新增土地储备和新开工项目以普通住宅为主，料将改善可售资源的产品结构。我们预计公司2013/14年新推盘项目中普通住宅的占比将从此前的65%上升至80%，推动销售额上升至439.2/544.0亿元，同比分别增长28.6%/23.9%。2013/14/15年营业收入料将因此上升至373.7/443.8/562.4亿元。
    公司H113已销售197.2亿元，占我们全年预测值的45%。
    成本控制措施将助推盈利能力逐步改善
    成本控制措施料能将建安成本从4,100元/平米削减至3,500元/平米，使结算毛利率在2014/15年回升至34.6%/35.3%。公司已经渡过快速异地扩张的阶段，因此我们预计2013/14年销售及管理费用与销售额之比将连续下降0.2个百分点至4.8%/4.6%，与营业收入之比将上升0.4个百分点至5.6%/5.6%。我们预计公司2013/14/15营业利润率将回升至17.2%/19.0%/19.5%。
    估值：维持“买入”评级，目标价8.80元
    我们预计公司2013/14/15年EPS为0.88/1.09/1.40元，并基于2013年0.88元预测EPS和10倍市盈率（较2008年至今平均动态市盈率低0.2个标准差）给予公司12个月目标价8.80元，较2013年预期每股净资产价值有30%折价。