投资要点
    上半年销售197.2 亿，同比上升46.5%
    上半年公司商品房销售业绩喜人。公司公告显示，2013 年1-6 月公司商品房销售金额和销售面积分别为197.2 亿元（约为我们对于公司全年408 亿元销售预测值的48.3%）和150.1 万平方米，同比分别增长了46.5%和32.3%。
    产品结构转型是驱动公司销售业绩主导因素。1-6 月公司中小户型销售金额占比约66%，达到130.2 亿元，符合我们在公司1 季报点评报告中“2013 年公司产品结构将继续向中小户型转笔、向刚需首改转笔，进而有助于公司商品房销售业绩的提升”的基本观点。
    上调公司2013 年销售金额至431 亿元。截止6 月底公司可售货值约280 亿元，结合公司下半年新增货值约260 亿元，下半年公司总可售货值约540 亿元。
    我们给予公司中小户型商品房整体去化率65%，其他商品房去化率20%，进而可得下半年商品房销售金额约234 亿元。结合上半年的197.2 亿元销售业绩，预计公司全年销售金额约431 亿元，较我们前期预测值408 亿元上调了5.6%。
    配合周转战略，上半年公司拿地积极
    我们认为公司产品结构向中小户型转变、向刚需首改转变，在战略上体现为“周转优先”思路。在以中小户型为主的可售资源去化良好的背景下，公司上半年拿地积极，正是相应了“周转优先”的思路。据粗略的统计，2013 年以来公司获得土地储备310.3 万平方米（权益建筑面积），对应的权益地价约为132.2亿元，分别为公司2012 年全年数值的268.6%和175.9%。与此同时，公司新增土地的平均楼面价约为4261 元，为当前公司商品房销售均价13138 元的32.4%，储备成本相对合理。
    维持“买入”评级
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.88 元、1.08 元和1.35 元，当前股价对应的PE 分别为8.1 倍、6.6 倍和5.2 倍。我们重申公司“买入”投资评级，基于如下考量：（1）产品结构转型初见成效，全年销售金额有望达431 亿元；（2）高端产品存货过多占用资金的负面影响将逐步稀释，不碍整体周转；（3）当前PE 估值仅8.1 倍，且PS 仅为0.74 倍，具有投资安全边际。