事件：
    远光软件公布2013年半年报：公司实现营业收入4.25亿元，同比增18.3％；营业利润同比增17.0%；归属于母公司净利润为13834万，同比增22.6%，全面摊薄EPS为0.30元。从Q2单季来看，营收同比增22.2%，环比增20.0%；归母净利同比增18.9%，环比增87.0%。
    公司同时预计2013年前三季度净利为15551~18143万，同比增长20~40%。
    点评：
    Q2营收增速明显上升，考虑营改增影响增速更高。公司上半年营收同比增长18.3%。其中Q2单季营收同比增长22.2%，与Q1营收增速（13.9%）相比明显上升，接近我们全年营收增速预期（24%）。考虑到营改增降低营收增速约5个百分点，公司上半年营收增速实际上不低。从中短期看，公司业务成长的主要驱动包括：其一，国网集中部署试点下半年验收，明年进入推广期。南网资金管理项目正式启动，财务业务一体化正在推进；其二，发电侧基建内控、资金项目和安全生产项目等进入全面推广期；其三，电力以外行业，燃料管控、基建内控等产品获得推广。
    定制软件占比提升推动毛利率上升，费用率稳定。公司上半年综合毛利率为76.5%，同比上升2.1个百分点，特别是Q2毛利率同比上升4个百分点。毛利率较高的定制软件开发业务占比明显上升是驱动公司毛利率提升的主要驱动。考虑营改增影响，公司实际毛利率上升幅度更大。本期销售费用同比下降3%，源于广告等相关费用下降；管理费用同比增3%，源于研发费用投入加大。两项费用合计同比增长23%，与营收增速（剔除营改增因素）接近，表明公司费用控制仍适度。
    华凯投资业绩波动拉低上半年盈利增速。参股公司华凯投资本期贡献投资收益1103万，同比下降24%，最终导致公司上半年投资收益同比仅增长10%，直接拉低了净利增速。
    季节性导致现金流不佳，但属于正常现象。公司上半年经营现金流约为负1.7亿，同比下降55%。考虑到公司回款的季节性特征，现金流不佳属于正常现象。
    增长稳健，市盈率低，有补涨需求。假设华凯投资每年贡献投资收益维持在2012年水平（3600万），我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.82元、1.03元和1.26元，剔除房地产投资收益的EPS分别为0.73、0.94、1.18。公司目前股价对应2013年市盈率约为20倍，低于行业平均水平。
    鉴于近期低估值、稳健增长公司明显补涨，我们维持“买入”的投资评级，并给予20.60元的6个月目标价，对应约20倍的2014年市盈率。公司股价可能的催化剂包括后续季度盈利增速上升以及可能的收并购。