基本结论：公司近两年的业绩增速主要还是依靠政府招标苗价格的提升和公司自身产品升级使得利润率的提高。2015年疫苗、化药和饲料预混料等业务新建产能释放后，公司或能出现新的突破。我们预计今年公司净利润增速在10-15%之间，谨慎推荐。
    公司基本情况
    产品构成：
    动物疫苗：唯一一家包括了4项强制免疫疫苗的生产企业。2001-2012年，年复合增速11.1%，毛利占比达到了79.73%。
    饲料：主要经营预混饲料，复合维生素。产能达到了8000吨，可配合全价料3000万吨，毛利稳定。2001-2012年收入复合增长率6.86%，毛利率稳定。
    兽药：收入占比很低，进入比较晚。
    研发情况：有专门研究院。在中牧研究院下有4个研究所：化学药品研究所；生物制品研究所，负责提升产品品质；工艺与技术研究所；饲料研究所。公司和大专院校，科研院所进行合作。研究院86人。
    生产基地：一共有8家生物制品企业。4家兽药生产企业，4家饲料生产企业。
    业务亮点：全面领先的业务体系，板块包括：畜用疫苗，禽用疫苗，诊断试剂等。通过政府采购、经销商和终端客户直销。政府采购为主，终端客户直销比例比较小。