事件：
    7 月18 日，我们参加了中牧股份的投资者见面会，同公司总经理张兴明、总会计师梁传玉及董秘张菁桦交流了行业及公司的情况。
    点评：
    动物保健行业容量大，增长快
    我国动物保健行业市场容量超过300 亿元，我国已成为世界上第二大动物保健品消费国。08 年以来，国内动物保健消费品行业增速达16%，远高于全世界7%-8%的增长水平。
    同时，随着养殖规模化比例的不断提升，养殖密度不断加大，对动物保健品的需求不断加大，预计行业未来几年仍将保持16%以上的增速。
    而在药品结构方面，随着人们对食品和动物安全需求的提高、用药方式的改变将推动低毒、高效类产品如生物制品的快速提升。此外我国生物制品的行业占比仅为20%，远低于国外的30%的比重；预计未来生物制品的增速将高于行业平均增速。
    政府政策方面，政府有望进一步加大动物强制疫苗的补贴力度，有望将布鲁氏菌、狂犬病和包虫病等人畜共患病纳入免疫补助范围。同时政府有望提高疫苗质量要求，有利龙头企业提高市场份额。
    兽药龙头，实力雄厚
    公司是国内生物保健品龙头企业，生物制品份额达19%；公司获得了口蹄疫、禽流感等全部政府强制免疫疫苗招标资格，并是掌握口蹄疫合成肽核心技术三家企业之一。在技术储备上，公司已经完成了全部的禽畜疫苗布局，蓝耳、圆环苗已经投放市场，宠物、水产动物秒也在积极布局。
    营销方面，公司建立起了包括技术服务人、外聘专家和销售人员的营销队伍，通过开展健康指标测定、小型推广会、行业会议以及提供全方位的服务的形式开展营销活动。公司技术服务人员能够解决一般性的疫病问题，通过技术服务带动公司产品销售。
    在销售战略方面，公司通过提高产品结构与销售区域推动公司产品均价与毛利提升。如口蹄疫苗方面，公司加强了二价苗的销售力度；禽流感疫苗方面，加强对高价格区域的投标力度，相应地减少了对低价格区域的投标，推动公司产品居家及毛利提升。定增解决产能瓶颈，强化市场苗销售公司由于产能不足，一直将产能集中于政府强制疫苗的生产，市场化苗的比重较低，2012年市场化苗的收入仅为1.79 亿元。
    通过本次定向增发，公司通过新建生产线与技术改造的方式提高公司产能与产品质量，大力拓展市场苗的销售。
    盈利预测
    由于行业稳步增长及公司销售策略的有效调整，我们预计公司2013-2014 年的EPS 分别为0.69、0.83 元，对应PE 为17.8X、14.8X，我们给予公司“增持”评级。
    风险提示
    疫苗产品价格下降：虽然公司对疫苗产品质量有提高的趋势，但是参与招标的企业数量不断提升，竞争加剧导致产品价格下降。