通威股份公布2013 年半年度业绩预增公告：公司2013 年上半年实现归属于上市公司股东净利润，同比增长50%-100%，折合0.045-0.06 元。
    水产料微增、食品业务减亏，致使中报业绩高增长。2013 年上半年，水产养殖遭遇连续70 多天的罕见阴雨、低温天气，多数饲料厂销售出现负增长，通威股份凭借多年的品牌积淀和这两年的市场化营销改革，公司上半年水产料销量实现了0-10%的正增长。同时，受益于食品业务整改措施实施以及行业周期利好，今年公司食品显著减亏，草根调研显示2013 年上半年公司食品减亏1000-1500 万元。上述两项叠加对公司上半年业绩同比多贡献1000-2000 万元，刚好折合为上半年业绩增长50%-100%。
    展望下半年，我们判断水产养殖和饲料行业将优于上半年，公司水产饲料经营绩效无论同比、还是环比，增速都将显著加快。同比角度来说，2012 年公司基数较低（由于2012Q3 低鱼价，养户利润低，饲料投喂量较往年下降2-3 成），2013 年的情况却是高鱼价、养殖利润整体维持高位，旺季时养殖户有望加速投料；环比角度来说，由于养殖户希望“热水鱼”出塘，上半年部分使用其他品牌饲料养殖户有望转料至通威公司，7-8 月份水产料销量将加速增长。基于此，我们判断：今年3 季度旺季通威股份水产饲料销量在去年低基数上实现10-20%的增长是完全可能达到的，环比上半年略微增长改善明显。
    同时，就资本市场普遍关心的公司食品业务发展，我们预计2013 年将大幅减亏至6000-7000 万。（1）2010 年后，公司对于食品加工业务进行了一系列整改，不再进行大规模的资金投入，限制整体性发展，销售费用将显著下降，我们预计下滑1500-2000 万。（2）因行业低景气，2013 年全国畜禽价格处于低位，公司成本端压力得到缓解，而肉制品销售价格比较坚挺，因此，价差和毛利率指标都有显著改善。中长期来说，我们建议投资者朋友关注通威股份的逻辑在于：（1）其一，通威通过营销改革、加强集中采
    购平台体系和强化内部绩效管理等措施的实施，基本可以确定公司正在走出前几年管理松懈的泥淖，和历史上的通威相比，公司经营拐点已现，契合2013 年及以后年度盈利拐点的到来，通威股份有望迎来价值回归之路。（2）其二，过去四年饲料及养殖行业的盈利模式发生了许多新变化，通威因经营重心的战略调整而错失了许多惊喜，但昔日水产饲料龙头的市场基础依然良好，拥有好的产品、品牌、技术和客户基础，通威重焕生机可期，我们依然期待公司可能的弯道超车之惊喜。
    我们预计2013-15 年公司EPS为0.20、0.29、0.39 元，维持“增持”评级，目标价7 元-7.25 元，对应2013x35PE和2014x25PE。基于公司营销体系改革的经营拐点已经显现，并且未来3 饲料产能恢复性扩张带来的净利润复合增长率高达40.4%，我们认为公司作为拐点型的企业，可以阶段性地享有一定的估值溢价率，维持“增持”评级。
    短期有利因素Q3 水产料旺季环比明显改善。风险因素：拐点型企业盈利增长的持续性通常需要较长的时间周期数据来检验；并且通威股份相对同业公司估值明显偏贵