上半年业绩增速超预期的分解。公司上半年业绩增速60-110%，我们预计收入增速接近35%，其中销量贡献达到20%以上，结构提升或贡献10%以上。尽管国际奶价大幅上涨，但公司采购价格并未同步提高，而高端产品爱+比重提升至15-20%，我们预计毛利率仍略有提高。我们12 年报点评中曾指出公司费用弹性非常大，1 个点费用对应0.15 元EPS，费用节约带来的利润相当可观，我们认为中报增速超预期，大部分来自于此。
    销售放量具有可持续性，预计全年业绩仍超市场预期。公司今年的成长具备基础和持续性，内部管理改善是基础，体现在团队趋向稳定，磨合顺畅，组织架构调整后运转效率明显提高；营销细化是推手，实行SBU 后对卖场、母婴店、网购三条线全面分开运作，价格管控加强，媒体上品牌营销力度持续加强，从空中拉动和地面推动同时发力；费用效率提升是客观结果，公司之前没理顺时自然有许多销售费用无谓损耗，加强管理后实行费用预算制，又保障了终端促销力度。我们认为这三个条件，在未来可持续，并推动全年业绩继续超预期。