贝因美发布《关于产品价格调整的公告》，决定自 2013 年 7 月 10 日起，对公司婴幼儿配方奶粉主要品项标准出厂价下调 5%～20%。在国家发改委价格监督和反垄断局指出部分奶粉企业存在操纵、抬高奶粉价格后，惠氏、多美滋、贝因美、美素等都宣布降价。我们认为行业的价格和促销都将减小，对业绩影响不大，继续强烈推荐。
    惠氏 12 款产品降价6%-20%已经执行，从网店测算该12 款产品仅占最近一个月收入的24%，以3 阶段及以上产品为主，整体奶粉降价幅度不到3%，其主打1-2阶段产品明年年初开始降价。此次调整力度最大的是3 段金装幼儿乐，这是以往常做促销的产品，降价后和以往促销价差不多，不再搞促销，相当于公司出厂和费用投放都减少。我们与惠氏的经销商沟通，其已经开始执行低出厂价和低终端指导价，惠氏的经销商认为本次降价产品有限，所以降价对其销售额产生的影响不大。我们调研终端市场在售奶粉品牌目前只是开展促销活动，超市价格还没有出现和网店同步的调整。
    美素全线产品降价5%，过去买多罐促销活动同时减少，降价后终端指导价格仍高于其他网购平台售价。富仕兰6 日晚间也在官网声明自7 月8 日起在中国市场的“美素佳儿”奶粉全线降价5%。降价后其终端指导价依然高于其他一号店等网购渠道，渠道的促销活动也减少。
    贝因美部分产品降价幅度在5%-20%，我们认为降价幅度大的产品是过去促销力度大的产品，价格和促销费都将下降，对公司业绩影响不大。我们调研经销商反映已经接到降价通知，厂家出厂价和终端指导价格同时降低，促销减小。目前企业给经销商的返点在售价的10%-15%，一级经销商加价20%多销售给终端网点，企业还需承担约占售价10%的终端门店费用。企业降低出厂价和给经销商的促销费用，经销商相应减少终端的促销费用并降低终端售价，因此预计净利率仍将保持在稳定水平。
    我们维持前期观点，认为降价对利润的影响小于对收入的影响，净利率仍能保持在稳定水平，维持盈利预测，预计13-14 年EPS 1.20/1.45 元，维持强烈推荐。
    我们认为今年费用率的下降将超过毛利率的下降，未来毛利率和费用率会同步下降，因此公司利润增速的影响会小于对收入的影响。我们依然看好公司更换管理层后营销改善，并且政策主线仍然利好大型国产品牌，我们维持强烈推荐。
    风险提示：政策环境出现不利变化，费用率波动