本报告导读：
    公司正在从以玩具为核心的价值体系向动漫内容为核心转变，市值空间进一步打开，借鉴迪斯尼的发展路径，公司将进入外延并购高发阶段，上调评级至增持，上调目标价至36 元。
    投资要点：
    奥飞动漫正在从以玩具为核心的价值体系向影视动漫内容为核心转变，市值空间进一步打开，借鉴迪斯尼的发展路径，我们认为，公司将进入外延并购高发阶段，上调评级至增持，上调目标价至36 元。
    推荐逻辑：1、以玩具为价值核心的孩之宝总市值60 亿美元左右，以影视动漫内容为价值核心的迪斯尼总市值1200 亿美元左右，发展战略差异带来巨大的市值空间差异；2、纵观九十年的发展历史，迪士尼通过不断并购确立动画、漫画、科幻三大类型片主力，并实现用户群从儿童、女性到全年龄内容线的覆盖，而奥飞动漫有望复制这条成长路径。
    我们预测2013-15 年EPS 分别为0.40 元、0.57 元和0.77 元。
    关键假设：影视动漫、游戏等板块外延拓展成功。
    有别于市场认为公司发展战略保守的观点，我们认为进入2013 年公司在业务推进方面大有改观，积极战略将成为业绩及估值提升的有力保障。
    催化剂：动画片、动漫电影的持续快速推出；动画片的收视率提升、动漫电影票房超预期、横纵向的外延并购
    核心风险：动漫、游戏等业务发展空间低于市场预期。