信用优势
    行业地位突出：公司在钨深加工行业中处于龙头地位，已形成从钨矿开采到深加工的完整产业链，在中下游产品加工方面具较强竞争力，在下游产品技术方面有望具有世界领先水平。
    盈利能力较强：10-12 年，公司营业收入分别为13.79、19.37 和17.44 亿元，毛利率分别为21.16%、28.70%和21.37%，受全球经济不景气影响，有所波动但仍保持较好水平，未来利润待经济恢复有望平稳增长。
    经营性现金流充足且逐年增长：10-12 年，公司经营性净现金流分别为-1.48、1.13 和1.85 亿元，呈明显上升趋势，主要是存货囤积较多使得用现金支付的原材料减少所致。
    信用劣势：
    资产流动性较低：10-12 年，公司的流动比率分别为1.82、1.49 和1.18，速动比率分别为0.85、0.65 和0.52，水平有所下降。随生产规模的不断扩大，债务压力增加，企业面临一定的流动性压力。
    流动负债占总负债比重逐年加大：10-12 年，公司流动负债占总负债比例分别为79.40%、79.74%和89.70%，呈增长态势，增长主要来自于短期借款的增加和短期融资券的发行，企业面临一定的短期偿债压力。
    存货金额较大：10-12 年，公司存货占流动资产比例分别为53.27%、56.72%和55.98%，存货占比较高，主要是库存商品及原材料金额较大，面临一定存货跌价风险。
    三费占比逐年增加：10-12 年，公司期间费用总额占营业收入的比例分别为8.04%、9.09%和11.84%，呈上升趋势，将对公司盈利产生一定威胁。
    未来资本支出压力大：公司预计未来三年营运资金需求约为35 亿元，对公司融资能力提出了较高要求，面临一定的资金缺口。
    投资价值评估：
    我们认为本次中票发行的合理利率区间在6.04%-6.14%。