点评  ※价格下跌影响营收和利润  公司产品ATP、氧化钨、钨粉和碳化钨粉销售收入分别为0.59亿元、0.81亿元、1.02亿元和4.22亿元，同比下降33.33%、4.63%、22.25%和20.93%；仅硬质合金销售收入同比增长33.74%至1.45亿元。营业收入普遍下降主要是由于受国内宏观经济环境影响，钨行业市场需求呈下降趋势，钨精矿、钨粉及硬质合金等产品的价格持续走低以及销量下滑。随着需求淡季的结束，预计四季度需求会出现改善，钨价格或回升。上半年钨产品综合毛利率为21.40%，同比下降2.98个百分点。一方面，2012年上半年公司钨产品销售价格下滑，尤其是自产钨精矿成本上涨，而价格下降，导致毛利率下降；另一方面，工资、劳动保险、累计折旧及贷款利息的增加，导致利润同比下降。  ※募投项目将提升产品高附加值  公司钨产品产业链上各种产品毛利率联动性较强，受价格波动因素影响较大，从上游原材料到下游钨产品，随着产品链条的延伸毛利率逐步呈递增趋势。公司原有1000吨硬质合金产能，其中普通合金焊接刀片200吨。公司募投项目"高性能、高精度涂层刀片技术改造工程（一期）"预计于2012年9月底通过联动测试，实现项目的投产。
    公司调整产品结构，将增加高附加值产品，有利于进一步提升公司的盈利能力。预计项目完全达产将增加销售收入2.8亿元，净利润约8300万元。  ※盈利预测与评级  基于"高性能、高精度涂层刀片技术改造工程"有望9月投产、看好四季度钨产品价格以及公司调整产品结构，预计2012-2014年公司EPS分别为0.78、0.95和1.05元，维持公司"增持"评级。  ※风险提示  募投项目进展不及预期；下游需求低迷；钨产品价格波动剧烈。