事件
    公司公布半年业绩预告
    中期归母净利12.6-13.6 亿，同比增长121%-139%，对应EPS0.27-0.29 元。
    简评利润构成
    我们估计中期业绩接近公司预告的上限，约13.4 亿，对应EPS约 0.29 元，与我们此前预期一致。其中，长安福特贡献14.5-15亿，江铃控股、长安马自达、长安铃木合计贡献净利约1 亿，长安自身业绩合计亏损约2 亿。
    福特超出预期、本部补贴及减值影响业绩
    长安福特目前表现的强劲销售态势及盈利能力较我们年初预期更佳；公司自身业务亏损额虽较去年同期稍扩大，但公司上半年收到的政府补贴同比减少约1 亿、同时计提的减值损失扩大，业务实际运营效益提升。
    下半年业绩环比驱动力
    正面因素，下半年翼虎/翼博预计环比各贡献销售增量2 万辆+、新蒙迪欧/CX5 将于8 月上市，自主业务确认政府补贴增加；负面因素，自主业务的费用开支上升、福特新发动机工厂投产初期增加费用、微车及自主轿车市场的竞争力压力可能上升。
    2014 年业绩增长弹性被低估
    我们此前反复表明公司今年业绩相对于我们的预期值弹性不大，但我们同时认为投资者很可能低估了公司明年高速增长的确定性和弹性，原因包括：
    1、汽车行业产能不足的问题动态看几乎都不是问题，预计翼虎的产能在明年初会得到大幅提升；
    2、我们认为福特新蒙迪欧、马自达CX5 是未来一年合资公司上市的最具竞争力的B 级和紧凑SUV 新车。考虑合资品牌B 级车市场大于紧凑SUV 市场、新蒙迪欧相对竞争力与翼虎相当，我们对明年新蒙月销9000 的预估是中性偏谨慎的；考虑马自达CX5的产品力、渠道力、品牌力都强于标志3008、三菱劲炫，明年5000 的月销量预估也是中性偏谨慎的。
    3、福特发动机、变速箱工厂的全面投产将明显提升成本竞争力，同时丰富车型选择（如1.0T 翼博、新福克斯车型）；马自达南京整车、发动机工厂已投入多年，渠道体系相对完备，导入新车带来的盈利改善效应将明显强于其他新进入的二、三线外资品牌。
    上调业绩预测，建议买入
    我们将公司2013/14/15业绩预测从0.65/0.98/1.35元上调到0.68/1.15/1.52元，上调幅度4%、17%、13%，对应利润增速119%/69%/33%，以反映对重点车型销售前景、盈利能力的最新评估。目前股价对应动态PE 13.8/8.2/6.1倍，具有行业内最佳的低估值、高增长组合特征，维持“买入”建议。