投资要点：
    渗滤液增量市场只是冰山一角。市场普遍测算“十二五”期间渗滤液处理市场规模在100 亿元左右，我们通过对渗滤液处理增量与存量市场测算，整体处理设施投资规模接近370 亿元，增量市场只是冰山一角。2011-2015 年新增垃圾填埋16 万吨/日处理能力，焚烧22 万吨/日处理能力。保守测算渗滤液新增市场容量为90 亿元左右，另外运营年均市场容量为20 亿元。渗滤液处理存量市场超过增量市场3 倍，随着污染物排放监测日趋严格，存量市场逐步释放将是大势所趋，我们对此持乐观态度。
    运营业务进入快速释放期。目前公司先后已经获得14 个委托运营以及BOT 项目，2009-2012 年委托运营业务实现销售收入分别83 万元、223 万元、390 万元、2314万元，复合增速超过200%，2013 年预计运营收入4000 万元。我们按90%产能利用率测算，不考虑新增就目前在手项目进入成熟期后，将实现12940 万元的销售收入，考虑五年的释放期，复合增速为25%，
    常州餐厨项目落地，具备示范意义.常州餐厨处置项目标志着公司正式进入国内的餐厨垃圾处理行业。经过固废业务团队2 年多的技术引进、消化和创新研发，公司在餐厨垃圾处理业务方面的技术研发、中试工作已经基本完成，公司的餐厨垃圾处理工艺也已最终定型。我们认为凭借在废水处理领域的技术优势，餐厨业务领域的拓展将成为公司发展新支柱，进军餐厨垃圾处理行业或将使公司获得较大收益。
    公司评级：增持。我们认为随着对垃圾渗滤液排放控制措施的日趋严格，此前被市场忽视的存量市场有望被打开，市场规模将扩大3 倍，作为渗滤液龙头企业，公司将尤为受益。此外，常州餐厨处置项目标志着公司正式进入国内的餐厨垃圾处理行业，餐厨业务领域的拓展将成为公司发展新支柱，进军餐厨垃圾处理行业或将使公司获得较大收益。目前公司估值低于行业平均水平，仍具提升空间我们维持公司“增持”评级，认为公司合理价格区间为15-18 元。
    风险提示：中报业绩低于预期。