投资要点：
    6月实现销面101.59 万方（同-22%、环7%），金额123亿（同-21%，环10%），均价12,115 元/平米（环3%，同2%）；13 年累计销售562
    万平，636 亿，同比分别增28.4%、26.5%。
    1）销售符合预期，同比出现大幅下降主要是12 年6 月高基数效应（公司史上最高单月销售，155 亿）导致，实际上公司6 月推货节奏保持较高水平，在市场景气维持下，环比呈小幅量价齐升态势；2）维持13 年全年1200-1300 亿销售预测。13 年公司推货比较均匀，预计下半年可售依然充裕，目前房地产市场景气度持续，下半年正常去化下，全年销售达到1200-1300 亿为大概率事件，对应增速18-28%。
    拿地节奏稳健，规模适中，累计拿地建面与累计销售面积基本相当。
    1）6 月公司北京拿地1 块，建面4.2 万平，楼板价11429 元/平；2）13 年累计拿地建面564.85 万平，权益建面442 万平，权益比例78%，总地价161 亿，权益地价131 亿，平均楼板价2849 元/平。整体上，公司高周转的风格依旧延续，并适当拿地补仓，累计拿地建面与销售面积基本相当。
    预计13、14 年EPS1.56、2.01 元，公司成长与安全性兼具：1）成长：销售规模受益市场集中度提升，持续“保利式”成长；2）安全：RNAV16.4 元，现股价折37%，估值具安全边际；账面充裕预收款已锁定13 年全部预测业绩。维持增持评级，目标价15.6 元。
    催化剂：项目去化理想
    核心风险：市场景气度下降、调控致销售速度放缓