中期业绩预增点评:量价齐升致业绩大幅改善
    祁连山今晚公布 2013 年度中期业绩预增公告，预计13 年中期归属于母公司股东的净利润同比增长300%左右，去年同期为2649 万元，每股收益为0.18 元，符合预期。
    投资要点：
    量价齐升致业绩同比大幅改善。公司2 季度预计销售水泥和熟料540 万吨左右，同比增长15%左右，销量的增长主要来自产能利用率的提升以及漳县二期和古浪线产能的逐步投产。公司2 季度水泥均价在340-350 元/吨（含税），同比提升10-20 元/吨，水泥价格的提升加之煤炭成本的下降使得公司2 季度水泥吨净利同比提升10 元/吨左右至35 元/吨，创11 年3季度以来的最好水平。
    3 季度公司利润率将延续2 季度的水平。13 年公司利润率回升趋势已经确立（2 季度利润率是11 年3 季度以来的新高）。下半年新增产能冲击来自红狮兰州水泥5000t/d 熟料线（预计3 季度投产）和公司5 月份陆续投产的漳县二期和古浪线，只要需求能够维持，3 季度利润率水平将延续2 季度的水平，但考虑到周边市场低价水泥冲击，3 季度利润率难较2 季度有明显的提升。
    14 年行业利润率进一步回升的幅度待跟踪。目前甘肃区域在建的生产线还有10 条左右，按照目前区域行业的盈利情况，这些在建生产线具备在14年点火投产的动力，如果上述情况出现，14 年行业利润率进一步提升的可能性不大。但是最近中央出台了抑制产能过剩的892 号文，条文规定不再新批新线以及有批文但没开工的生产线不准继续建设。如果批文得以严格执行，14 年新增供给将大幅减轻，区域景气具备进一步提升的动力。但考虑到09 年出台的38 号文执行情况并不好，对于892 号文的执行效果我们认为需要进一步跟踪。
    维持“推荐”评级。彰县二期和古浪线已经陆续投产，13 年销量预计增加300 多万吨，对应销量增速约20%。我们预计13-15 年归属净利润分别为3.27/4.23/6.66 亿元，对应13-15 年的EPS 分别为0.55/0.71/1.12元。考虑到公司仍具成长性，给予推荐的投资评级风险提示：1.需求增速放缓；2.892 号文执行效果不理想。