投资要点
    伊利股份 7 月6 日公告其与美国DFA（Dairy Farmers of American, Inc.）的战略合作情况：公司与DFA 签署了谅解备忘录，拟在战略采购、牧场服务等方面建立长期战略合作关系，并就未来乳品相关项目建立了战略性优先权关系。
    DFA 是美国最大的牛奶公司，采用的是奶农合作社的经营模式，成员包含13000 多家原奶供应商；在美国拥有8500 家牧场，牧场规模从50 头到3000 头不等；拥有遍布全美48 个州的密集销售网络，在美国本土独立拥有21 个大型奶品生产加工基地，致力于提供高品质的牛奶。DFA 除了给自己的工厂供应原奶，同时为Dean Foods、Roberts Dairy 和Hiland Dairy 等美国最大的乳制品企业供应原奶。2012年DFA 销售收入约为120 亿美元。
    伊利与 DFA 的战略合作将为公司带来：1、低价的海外原奶资源，目前美国原奶价格约2.6 元/千克，而国内主产区原奶价格已达3.45 元/千克，国内原奶价格高出美国原奶价格30%以上，伊利与美国最大的原奶提供商合作将使其在全球化采购上获得成本优势；2、更高的牧场服务、管理水平，美国奶牛养殖水平远超国内，其平均奶牛单产水平近10 吨，通过战略合作、引进技术、管理等可以提高伊利在牧场管理上的水平，从而进一步提升伊利在奶源上的优势。
    我们依然看好天时地利人和下伊利的稳健成长及龙头地位，预计公司2013-2015 年实现销售收入483 亿、558 亿、645 亿元；实现归属母公司净利润24 亿、31 亿、36 亿，同比增长41%、27%、17%，实现EPS1.20、1.52、1.79 元。维持“买入”评级，对应目标估值区间38-40 元。
    风险提示：食品安全问题；原奶价格上涨大幅超预期。