投资要点
    需求：强劲复苏后圣诞季旺销可期。根据最新披露的美存屋销售数据，五月销量同比增速高达12.9%，环比增长4.2%。与此同时，价格同比增长15.4%，存货绝对量上升，但依然维持在5.1 个月供应量的历史低位。对于步入23个月同比增长的美国存屋市场来说，这个数据非常靓丽。值得注意的是，5月按揭利率已经从3.5%的历史底部跳升至4.5%，仍未对市场照成实质性的冲击。步入“强劲复苏”后，美国将迎来第一个圣诞旺季，我们预计今年圣诞季终端销售市场将超过10%。
    汇率：三季度升值压力或明显降低。二季度人民币中间价升值幅度达1.44%，为两年来最大值。汇率影响抵消公司部分业绩增量，但我们预计该负面因素正在减弱。由于QE 退出的预期不断明确，下半年美元指数走高将成为大概率事件。我们判断人民币升值步伐或在三季度减弱。
    剪刀差：持续低迷的PMI 和需求旺盛的圣诞节。成本端：国内制造业PMI持续低位徘徊、PPI 或将继续下探。需求端：美国家居连锁家得宝二季度增长12.5%，投资者对家居零售业期望值进一步提高，家得宝、劳氏股价屡创新高，供需两端剪刀差效应或将在三季度扩大。三季度是圣诞发货旺季，剪刀差给公司带来众多看点。我们认为公司三季度销售创出历史新高将是大概率事件，三季度看点明确，超额收益或将显著增加。