主要观点：
    募投项目的持续投入导致公司期间费用不断提升
    目前，公司产品线非常完备，除加密软件外，其他安全产品都十分完整。
    安全检测领域公司一直保持第一的市场份额；安全网关领域，在整合网御
    星云后达到行业的前1-2 名；在安全平台领域也拥有最大的研发团队。（慧博投研资讯）
    公司上市后收入规模不断扩大，去年合并报表营业总收入7 个多亿，实际收入规模更高，在国内网络安全领域目前公司规模是第一。
    在国内网络安全领域，收入规模 5 个亿以上的不到5 家，市场格局比较分散的。网络安全市场是全行业普遍需求的市场，客户群覆盖个人、企业和其他单位，他们都有着安全防范的需求。而且，安全是一个政策、商业和个人需求都存在的领域。
    公司的市场客户主要以“央企”大客户为主，公司服务的客户主要都是大企业。每个“央企”都具有承载着一个上市公司的容量，在央企130 家中，每家信息安全的需求都是巨大的，都是能够承载一个很大的信息服务企业。公司现在主要包括军队军工、金融、能源和电信运营商，这些大行业需求使得公司必须尽可能的要扩大人员规模和收入规模，力争在这些行业中的产值能够达到1 个亿左右的规模。另外还包括像媒体、烟草、教育卫生等行业，这些也都有很大潜力，都具备大容量的特质。
    目前，对公司利润影响较大的因素主要是人员费用。一直以来，公司业务的毛利率基本稳定，没有受到影响，只是企业员工人数不断增多，同时期间费用不断增大。一方面，这是按人才储备战略，必须实施的并且有发展潜力的费用投入；另一方面，是由于上市募投资金的要求，企业上市募投资金到位后，是要求在1 年到2 年内实现投入的，公司业务主要为软件开发，不需要增加什么固定资产投入，所以，公司只能不断增加研发投入和其他费用的投入，来实现募投资金的使用目标。这就造成在短期内，公司当期摊入的费用大，资本化费用很少，对短期的净利润产生非常大的负面影响。
    扩大规模占领市场是公司目前首要的发展战略
    公司目前的主要战略想法是把公司规模扩大。估计今年公司基本能够实现收入规模达10 个亿以上，未来3-5 年能够实现20 个亿左右的收入规模。
    第一，公司规模的扩张将来自于网络安全市场本身的增长。网络安全行业的本身应该还有更大的增长，目前碰到的并不是在市场规模和天花板的问支，尤其是在公司募投项目投入比例基本完成后，公司以后的费用投入占
    收入比重将越来越低，公司利润不会走下滑趋势，相反，如果费用开支控制较好的话，将给公司净利润带来更快的增长。
    公司实现并购后，在产品和市场上出现很多互补和协同的效应，这也将给公司短期内带来较明显的业务增量。
    投资建议：
    预计 2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长32.37%、27.82%和31.25%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长101.88%、64.44%和58.38%；分别实现每股收益（按加权平均股本计算）0.72 元、1.18 元和1.87 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为23.65、14.38 和9.08 倍。
    所以，调升对公司投资评级为未来 6 个月“增持”。同时，注意未来公司市场竞争加剧带来的潜在业务风险。