核心观点 股价走势图
    1.抓住三大重要机遇 成就龙头地位。从资产规模、业务规模、盈利能力、资金实力等各方面来说，公司均位于行业龙头地位。（慧博投研资讯）近几年公司总资产、净资产、营业收入、净利润等经营指标均列市场第一位。从公司发展历程来看，公司主要抓住了三次重大发展机遇。一是03 年上市后抓住行业综合治理带来的并购机会迅速做大，确保公司充分分享06、07 年的牛市盛宴。二是审时度势在06 年、07 年进行了定向及公开增发，分别融资46.45 亿及250 亿元； 2011 年9 月又成功完成H 股的发行，募资116 亿，三次融资使得公司的资本实力大幅增强。三是把握创新发展的机遇，积极推动商业模式的转型，目前公司正在进行一轮新的创业，以期继续在行业竞争中占据至高点。
    2.传统业务优势地位稳固 创新推动转型。通过多年的努力，公司已经打造了完整的业务链条，投行、经纪、资管等业务多年来一直保持行业领先地位。近年来在传统通道业务产品难以满足客户投融资需求的情况下，公司通过创新积极为客户提供交易及产品方案，公司在直投、融资融券、另类投资等创新业务上积极拓展并取得了可喜的收获。公司积极探索和实践新的商业模式，推动业务转型，实现差异化竞争。对投行和经纪等以客户为导向的传统中介业务，以巩固市场领先地位为经营策略，对做市、融资融券等资本中介型业务，作为未来盈利增长点加大资源投入。2012 年公司创新业务收入占比已经达到总收入的21.3%，业务结构的质变正在发生并将持续。
    3. 投资建议。在创新发展时代，行业竞争格局将面临重新洗牌，资本实力、客户资源、人才将成为竞争的决定因素。公司资本实力已可与中型银行比肩，公司凭借传统业务领域的领先地位积累了丰富的客户资源，同时公司为创新业务的开展储备了大量的先进人才，凭借在各项创新业务上的先发优势，公司已经建立起了完备的创新业务链。在政策的大力推动下，公司创新业务不仅步入收获期，同时也将逐步显现规模效应。公司发展战略清晰且具有前瞻性，管理层执行力强，未来有望在创新发展大潮中重塑核心竞争力和差异化竞争优势，我们看好公司未来的发展前景。预计公司13、14 年分别实现净利50 亿元和62.82 亿元，同比增速为18%和25.6%，对应EPS 为0.45 元和0.57 元。目前公司股价对应13 年、14 年的PE 分别为24.9 和19.7 倍，对应13 年的PB为1.4 倍，估值在同业中处于底部。考虑到未来创新业务高速增长以及杠杠运用将为公司带来ROE 的实质提升，我们认为给予公司2013 年2倍PB 估值是较为合理的，对应目标价格为16.3 元，建议逢低介入。