事件: 公司公告，拟行使股票期权激励计划首期行权后剩余获授股票期权，总数量共计172，056，022份，行权价格6.49元，涉及行权人数32人。因当事人涉及资金筹措等不确定性，为避免股价波动，公司股票自6月13日起连续停牌，停牌时间不超过10个交易日。（慧博投研资讯） 
    投资要点 
    股权激励尘埃落定。根据2006 年底通过的股权激励方案，伊利股份授予激励对象5000 万份股票期权，每份股票期权拥有在授予日起8 年内的可行权日以行权价格和行权条件购买一股伊利股份股票的权利，通过近年来多次的股本变动及分红影响，及三名被激励对象离职，现在未行权的股票期权数量调整为172，056，022 份，行权价格6.49 元，涉及行权人数32 人。由于符合行权条件且临近最后行权期，这项金额较大，纠结管理层及资本市场许久的股权激励终于尘埃落定。  
    管理层与资本市场利益趋同。行权后，公司主要管理层所持股份将占公司总股本8.41%，与资本市场利益趋同。即使考虑到为了偿还巨额的借款后期可能的减持，本次股权激励对管理层依然有长期的激励效果。按照激励对象每年转让股票不得超过所持本公司股份数的25%，两年后，初步测算，主要被激励高管在二级市场减持的收益均可以支付本次股权激励行权成本及需交纳税金，剩余50%的股票将成为长期激励，使之与公司一起分享财富。因此不论短期及长期，本次行权对资本市场整体偏正面.   
    财务与估值 
    由于目前尚未完成行权，我们目前维持此前盈利预测：2013-2015 年销售收入分别为478.19，537.20，602.49 亿元，同比增长13.9%，12.3%，12.2%。归属于母公司净利润分别为24.66，31.40，38.92 亿元，同比增长43.6%， 27.3%，23.9%，2013-2015 年EPS 分别为1.32，1.68，2.08 元，参考可比公司, 给予25 倍估值，目标价为33.00 元，维持公司增持的评级。   
    风险提示 
    食品安全事故, 竞争对手营销策略激进, 原奶成本压力。