本报告导读：
    伊利股权激励行权尘埃落定，行权后管理层持股比例大幅上升，管理层利益理顺将改变公司市场形象、提升积极性，我们对公司未来业绩增长更为乐观，预计13-14 年伊利EPS1.30、1.62 元（摊薄后EPS1.19、1.48 元），增持评级。短期受行权事件利好刺激，预计复牌后股价涨幅在20%左右。（慧博投研资讯）
    事件：
    6月8日，伊利股份公告采取向激励对象定向增发的方式，对 2006年股权激励计划的剩余获授股票期权进行行权。行权价6.49 元，行权数量为1.72 亿股，占当前总股本的9.2%，行权人数涉及管理层32 人。
    在办理行权相关事项过程中，当事人涉及资金筹措等不确定性，伊利自6 月13 日起连续停牌。
    评论：
    行权事项尘埃落定，打消了此前市场担心涉及金额较大、股权激励能否顺利行权的顾虑，略超市场预期：2006 年股权激励计划推出至今，公司仅在2007 年12 月行权64480 股，按照股权激励计划安排，2014年12 月将终止行权资格。由于公司股权激励方案是以向激励对象定向增发的方式进行，涉及金额较大，市场前期担心股权激励能否顺利行权。此次行权事件尘埃落定，打消了市场的疑虑，而且公司公布行权的时间节点略超我们的预期。
    行权后管理层持股比例大幅上升，管理层利益理顺将改变公司市场形象、提升积极性，我们对公司未来
    业绩增长更为乐观：此次股权激励行权价为6.49 元，行权数量为1.72 亿股，占当前总股本的9.2%，行权人数涉及管理层32 人。加上此前管理层持股的数量，行权后，管理层持股比例占当前总股本的9.73%，
    持股比例大幅上升。管理层利益理顺将改变公司的市场形象、提升积极性，未来管理层和上市公司、二级市场的利益更趋于一致，我们对公司未来业绩增长更为乐观。
    勿需过度担忧原奶成本上升、伊利业绩预测准确度低、蒙牛与达能合作酸奶业务等因素给公司带来负面影响：前期由于市场对原奶成本上升、公司业绩预测准确度低、蒙牛与达能合作酸奶业务可能改变行业竞争格局等不确定因素担忧放大，股价有所下跌，我们在5 月26 日报告《悲观预期放大导致伊利下跌带来买入机会》中提示勿需过度悲观：①行业性的成本上升预计将推动整体价格的上升和持续的结构升级，成本上升影响短期业绩，但长期增长趋势不变。②蒙牛乳业与达能合作，市场格局可能会有所改变，但是鉴于达能在中国与国内企业合作的历史业绩不佳，我们认为其对伊利股份的影响不应太过扩大化。
    ③乳制品行业双寡头格局基本形成，在竞争趋缓的背景下，未来随着销售规模的扩大、费用使用效率的提高，伊利销售费用率是大势所趋。
    我们的观点：短期，受股权激励行权事件的利好刺激，我们预计复牌后股价涨幅在20%左右；长期，公司业绩增长预期明确，管理层持股比例大幅上升有利于进一步完善公司治理，调动管理层积极性，而且最近几年行业竞争趋缓、竞争对手蒙牛正值战略调整，是伊利市场份额提高、盈利能力上升的黄金时期，预计13-14 年伊利EPS1.30、1.62 元（摊薄后对应EPS1.19、1.48 元），目标价37 元，增持评级。