投资要点
    事件：登海种业公布2013 年第一临时股东大会决议，原董事长李登海退出新一届董事会成员；第五届董事会第一次会议决议，公司原副董事长毛丽华当选新一届董事长，原董事长李登海出任名誉董事长。
    原董事长李登海退居幕后，专注育种研发，有利于公司产品线进一步扩充。（慧博投研资讯）自2010 年超试系列推出后，经过2-3 年的探索，登海种业母公司已经形成以登海605 为核心的“1+X”多元化产品线格局。2012 年公司的产品在甘肃、蒙西等地区旺销，登海15 和登海21 在黑龙江市场打开市场，目前育种研发方面除在黄淮海优势区域有大量储备外，在西南、东北等地也正积极布局，原董事长李登海退居幕后，专注育种研发，有利于公司产品线的进一步扩充，公司产品未来在西南、东北市场也将取得长足进步。
    公司营销改革正逐步推进，营销体系将面临新变化，我们预计新的领导班子上台后未来经营和营销的市场化步伐将会加快。2012/2013 推广季，在行业景气度下行的情况下，公司通过多种形式的营销手段提升了经销商积极性，保证母公司品种推广面积的逆势提升；此外公司合资成立的登海五岳和登海道吉等子公司也进一步完善了公司的营销渠道建设，表明公司在经营和营销层面的市场化程度有望进一步加快。
    从行业层面而言，2013 年制种面积下滑，行业库存有望逐步回落，供需逐步改善，市场对种子行业供过于求的悲观预期有望逐步改善，有利于种业板块整体估值水平提升，具体论述详见5 月27 日齐鲁证券农业团队报告《登海种业研究简报：穿越周期，稳定增长，上调至“买入”》
    维持 2013-2015 年EPS 0.95/1.18/1.39 元不变，在模型中我们假设2013 年种子价格下滑2%，成本上升2%，如若2013/2014 推广季制种面积下降，供需格局改善，或公司优势品种价格表现超出我们预期，公司EPS 仍有进一步上修空间，我们给予公司30X2013PE，目标价28.5 元，建议“买入”。