投资要点：
    股权激励，再融资，增加持股比例三件事短期内都有难度，不是不想做。目前公司领导薪酬具备较明显优势，股权激励比较难，再融资受阻主要是公司涉房，增加持股比例主要是国资的特殊性决定。（慧博投研资讯）这些事都是有利于公司发展的事，不是不想做，短期内条件不具备。  
   发展秘诀-产品力、渠道力和品牌力并进的教科书式发展过程。公司规范发展了很多年，从小到大，从弱到强。核心理念是把产品做到最好，讲究天然，绿色和高质量，最大限度的保留了广东调味品的品质和口味优势，将传统发挥到极致。构建了自己的产品壁垒。同时不断加强品牌拉力，采用品牌落地的先进理念。并在和经销商的共同发展过程中，因为产品的实力和品牌价值不断向上带来消费者接受度不断提高， 使得公司话语权不断提高，并在这个过程中强化了渠道力。  
   公司快速发展背景是：广式酱油及调味品走向全国并伴有消费者对产品性价比的偏好明显。公司是这个趋势的受益者（酱油及调味品行业发展有两个层次的趋势，1 个是广式调味品走向全国，另外一个是性价比导向消费者选择的依据）。  发展快速的直接原因是充分激励+系统考核+执行到位。
    充分激励-营销人员， 大区经理及公司高管的薪酬都具有吸引力，有吸引力的薪酬结构使得公司员工整体素质是所有酱油企业里面数一数二的，这个也为快速发展提供支持。系统考核-对营销人员，经销商及终端都有系统严格的考核体系，如果做不到就回家。每年保证销量指标层层下达。对以上过程的持续性和高要求-以上过程坚持了很多年，在正确的路上坚持。很多经销商和业务员合作时间超过5 年。  
    和对手比较，差异化优势明显。山东欣和和公司工艺不同（山东属于日式工艺）， 而销售山东欣和其采取高度聚焦战术，针对1 线的大终端，进大商超花了很多力气。中炬的销售资源使用效率更高。而海天是美味鲜公司学习的榜样，创新，用人方面， 管理都很强。公司主要还是走自己的路，自己有差异化优势。  
   按照目前股价及未来成长性看调味品业务估值还处于便宜阶段，维持买入评级   
   调高目标价至9.98~10.54 元。从下游跟踪和调研情况看，预计2013 年全年调味品收入超过21 亿元，维持对2013-2015 年调味品业绩分别为：0.26 元，0.37 元和0.51 元的预测。扣除地产及物业价值（保守估计在10 亿元左右）后目前价格对应13-15 年主营调味品在25X，18X，13X，公司目前增长区域均衡，发展空间大，稳定性高， 且长短期股价催化剂交织（长期催化剂是调味品业绩稳健快速增长，短期催化剂是海天上市的比价效应）。建议继续积极买入。给予2014 年调味品业务24-25 倍估值，加上地产的市值，调高目标价至9.98~10.54 元。