我们近日走访牙科诊所、牙科CBCT代理商，看到牙科医疗服务市场快速发展，其中高端手术如正畸、种植、美容等成为口腔医院提升收入的主要业务项目。巨大市场容量使诊所日益重视高端手术，而手术量上升推动口腔CBCT销量增长；公司专注诊所这一利基市场，以产品性价比和优质售后服务赢得客户好评。（慧博投研资讯）
    中国口腔种植发展快速：
    我们已经多次强调我国口腔前景广阔，2012 年种植体总量约25 万颗，增长25%，而周边地区如韩国约125 万颗；在我国居民收入和生活质量提高的背景下，我国种植、正畸产业面临极佳发展机遇。以杭州口腔医院为例，2011 年种植牙5000多例，正畸4000 多例，近年复合增速30%左右。
    目前阻碍种植、正畸高速增长的主要障碍是费用高昂，两者收费至少一万。若患者不选择种植，以烤瓷牙替代，北上广通常仅需3000 元，虽效果有差距，但价格却更能为民众接受。因牙科材料国产化后价格并未明显降低，我们认为未来高端牙科手术增长的主要动力仍来自居民收入、保健意识提升。如北京某诊所在种植未降价的前提下，2012 年种植300 例，今年前5 月已超此数。
    公司深耕利基市场，专注民营诊所：中国目前约有5 万家牙科诊所，另有6000 家（并不断扩张的）县级以上公立医院；相比之下民营牙科诊所出于盈利压力，更重视医疗设备的性价比和售后；仅估算诊所未来市场空间就有325 亿元（假设：每家一台，单价降至65 万元）。
    公司专注民营诊所市场，整合资源全国布局，市场开拓已经取得一定成效。
    目前 CBCT 全球主流竞争者卡瓦定位高端，单价150~300 万；西诺德、New Tom定位中高端，单价80~200 万；普兰米卡、怡友定位中低端，单价50~150 万。
    他们年初均表示2013 年销售目标翻番。全球牙科设备龙头德国西诺德，其牙科影像及制图部门2012 年收入42.7 亿人民币（收入占比70%），增长8%；JPMorgan 预期2014 年随新品推出收入将达54.4 亿，复合增速13%；Sirona 当前TTM 估值30 倍。
    性价比和售后服务为竞争优势：
    公司CBCT 机业务相比国外竞争对手主要优势为性价比和售后服务。公司中视野CBCT 产品2012 年确认收入两台，实现未含税收入115 万元，同类产品相比竞争对手有20~40%的价格优势，而性能品质相仿。据公司产品用户反映，美亚的CBCT 性能与国外产品无异，同时售后服务非常好，几乎做到随叫随到，而外资品牌由于厂商与代理商分离，售后维护方面有一定劣势。因此我们维持看好公司在民营诊所市场拓展前景的判断。
    维持“推荐”评级：维持预测13/14 年收入6.5/8.1 亿元，净利润2.1/2.6亿元；13/14 年EPS 为1.06/1.31 元，对应PE 为31/25X，维持“推荐”评级。
    风险提示：粮食大幅减产的风险，新产品开拓进度低于预期的风险。