本报告导读：    依靠技术研发到产业化的完美转化，公司X光异物检测机增长迅速，CBCT机同样将复制色选机的辉煌路径而成为公司未来利润的重要增长极。    
     事件：近日，我们对公司进行了实地走访，就公司的经营状况和未来发展规划与管理层进行了深入交流。 结论：近年来国内出现的一系列食品安全和工业产品质量问题将加快政府出台更加严厉的惩罚措施，这将迫使企业不得不提高食品安全和工业生产标准，从而有利于公司X光异物检测机快速增长；此外，在国内种牙、牙齿正畸意识逐渐增强的推动下，依靠新型产品CBCT机高性价比竞争优势，我们预计公司CBCT机同样将复制色选机的辉煌路径而成为公司未来利润的重要增长极。      评论：
    有别于市场的观点：近年来国内出现的一系列食品安全和工业产品质量问题将加快政府出台更加严厉的惩罚措施，这将迫使企业不得不提高食品安全和工业生产标准，从而有利于公司X光异物检测机快速增长；此外，在国内种牙、牙齿正畸意识逐渐增强的推动下，依靠新型产品CBCT机高性价比竞争优势，我们预计公司CBCT机同样将复制色选机的辉煌路径而成为公司未来利润的重要增长极。
    较国内同行的核心部件和算法优势有利于公司建立技术护城河优势：公司是我国光电检测与分级专用设备及其应用软件领域的龙头企业，相比竞争对手更强的技术优势主要体现在以下两方面：核心部件技术优势、算法优势。核心部件属于硬件方面，其中集成化多路喷阀、开关电源、X射线发生器、双轴激振送料装置、控制系统等产品性能已经达到了国际先进水平，在国内同行中处于领先水平；算法属于软件方面，公司已经掌握了基本参数法、智能模式匹配等核心算法，并将嵌入式计算机、无线通信等先进的IT技术应用到公司产品中。例如，公司研发的SS-型数字化色选机获得国家科学技术进步奖二等奖，这是色选机领域国内唯一一个国家二等奖产品。相对于螺旋CT机，CBCT机的主要优势在于：1、扫描覆盖面广、影像分辨率高，成像更清晰；2、扫描速度快，投射范围小，辐射小；3、价格更便宜，保养费用低，一台螺旋CT机大概200-300万左右，甚至300万以上，一年保养费就达十几万，而CBCT一般为60-250万元。
    我国目前市场上的螺旋CT机绝大部分是东芝、西门子、GE、飞利浦生产的产品，国内品牌进口替代空间较大。假设未来10年我国有1.5万家大型公立、私立、专业口腔医院各自需要采购一台CBCT，按照平均每台100万元计算，未来10年市场规模就有150亿元，行业空间巨大。
    在国内种牙、牙齿正畸意识逐渐增强推动下，一旦国内CBCT市场需求大幅释放，考虑到公司在CBCT机领域较强的竞争优势（国内第一家拥有CBCT医疗器械注册证和第一台CBCT机生产厂家），我们预计公司CBCT机同样将复制色选机的辉煌路径而成为公司未来利润的重要增长极。
    盈利预测：预计公司2012-2014年EPS分别为0.90、1.12、1.40元，目标价26快速的产业化开拓能力保证公司CBCT机的商业化推广：公司是一家致力于光学识别技术的高新技术企业，最早的色选光是一维光源，而后的X射线是二维光源，而最新的CBCT机所使用的3D成像技术实质上是由二维光源叠加而成的三维图像，实质上三者是一脉相承的，并没有出现跨技术领域的变化。一维技术的代表性产品大米色选机已经取得了巨大的成功，2011年同比增速高达27.12%，而同期行业增速仅为10%左右。此外，杂粮、茶叶色选机及二维技术代表X光异物检测机近三年更是出现快速增长态势，2010、2011年营业收入同比分别增长37.91%、64.88%，产业化开拓进程步入正轨。我们认为，公司在一维、二维识别技术上取得的产业化经验同样有利于未来三维识别技术的产业化推广，也即CBCT机的商业化推广并不存在快速商业化推广经验不足的问题。
    食品安全和工业生产标准的提高推动X光异物检测机高速增长：X光异物检测机是指用于食品加工、医疗检查、工业生产等领域的检测设备，其工作原理就是利用了X射线的穿透性，依据不同物质对X光的不同吸收程度产生相应的光信号，然后再转化成相应的电信号控制检测机做出目标动作。在食品加工过程中，这种机器不但可以剔除不符合要求的颗粒，还可以剔除金属、沙石等异物，是现代高品质食品加工过程中的关键设备。长期以来，由于我国食品加工企业技术水平较低而出现的食品安全问题屡屡发生，我们认为，近年来国内出现的一系列食品安全问题将加快政府未来出台更加严厉的惩罚措施，这将迫使企业不得不提高食品安全生产标准，从而有利于公司X光异物检测机快速增长，这一逻辑同样适合需要使用X光异物检测机的轮胎、鞋帽等工业生产领域。
    目前，食品X光异物检测机在发达国家的食品加工