主要内容： 
    华星光电：1）面板价格企稳回升，成本持续走低，产品结构优化，盈利能力优异，预计二季度盈利好于一季度；2）2013-14年需求增长足够消化新增产能投放，行业景气可维持。
    面板价格企稳回升，看好下半年价格走势。（慧博投研资讯）华星光电目前面板出货结构仍以32寸为主，二季度以来32寸面板价格出现企稳回升迹象。4月份32寸面板价格约100~101美元，5月对部分小客户价格从100美元上调到101美元。下半年由于京东方、LG等厂商减少32寸生产规模，且下半年面板需求更大，预计32寸面板供给将出现缺口。从目前订单需求来看，公司对下半年面板价格比较乐观，预计会有一定的反弹，相信6、7月份将是平衡向上的趋势。
    今年以来华星产品结构优化明显；4K产品良率水平市场领先、盈利情况较好。公司4K产品主要做55寸，4月底良率已达市场领先水平，且公司产品有一定的价格优势，设计成本也相对较低，盈利状况较好。按玻璃基板算，55寸4K产品的利润边际贡献（指玻璃基板的售价减去成本）明显好于32寸产品。目前4K产品对国内主要电视厂商都有供应，4月份55寸4k的玻璃基板投片量大约1万多片，但收入占比目前仍不足10%，随着良率的提升,且作为公司主推产品之一,预计55寸4K产品占比将持续快速提升。
    成本持续下降，预计二季度盈利好于一季度。由于日元贬值，采购规模扩大，公司采购成本持续下降，毛利率持续改善。二季度面板均价环比略低于一季度，公司预计盈利与一季度相似；但我们的判断相对公司乐观，认为二季度销量更大，成本更低，结构更优，预计华星二季度盈利将好于一季度。
    需求增长足够消化新增产能投放。市场一直担心年底陆续投产的5条8.5代线会大幅增加产能供给，扭转目前供需缺口的局面，导致景气周期结束。但仔细分析新增供给及需求量可发现，今明两年下游需求的增长足够消化新增产能的投放，行业仍将保持较好的供需格局，维持较高景气。
    据公司了解，京东方、三星的两条新生产线年底可能投产，京东方设计产能9万片（其中3万片用于IT产品），后期可能会扩充到11万片；三星产能6万片。这两条生产线在2014年将处于产能爬坡阶段，预计可释放一半产能。LG生产线的设备订单还没下，一般从下设备订单到拿到设备需要11个月，估计2014年投产概率不大。公司分析，2014年全球新生产线投产将导致产能增加7%左右。需求方面，若电视销量增加4~5%，尺寸扩大导致面积需求增加约4%，则需求增加约9~10%，2014年需求端能够消化新增产能。
    公司对面板供需格局的判断较我们略为乐观，但结论基本一致。据我们保守测算，今年底至明年陆续投产的5条8.5代线合计将在2012年末的基础上增加供给约20%，只要2013-14年需求（面积）保持每年约10%的增长即可消化新增产能供给。而大尺寸化趋势使得面板（面积）需求每年增长约4-5%，所以只要需求端每年保持5%左右的销量增长即可实现年10%的需求（面积）增长。从目前的情况看，今明两年下游实现5%的需求增长概率很大。
    其他：1）豁免事项在按计划推进，目前尚未收到政府的批复。2）华星光电销量的40%左右供应TCL多媒体，15~20%供应三星，其他供应如康佳、创维、冠捷等厂商。
    TCL多媒体：销量保持快速增长，重视利润率提升，业绩弹性大于同行。
    销量保持快速增长，预计节能补贴结束影响有限。今年1-4月，公司LCD销量同比增长22.80%，二季度以来内销势头不减，出口恢复增长，整体增长提速。对于近期市场关心的节能补贴政策可能退出的问题，公司认为目前政策仍存在不确定，新政策仍有可能推出，但新老政策间可能出现一段间隔期。另外，公司认为节能补贴结束可能会对低端产品产生一些影响，但对中高端影响较小，TCL多媒体维持今年1800万台的销量目标不变。
    盈利能力改善，业绩弹性大于同行。正如我们此前深度报告中分析的一样，今年TCL多媒体非常重视经营质量和盈利能力的提升，目标通过产品高端化提高毛利率，通过费用控制进一步改善净利润率。目前TCL均价较低、出口和CRT比重相对较大，是导致毛利率偏低的原因，公司未来将重点推动产品结构升级，另外加强营管费用的管控，目标未来利润率向海信和创维靠齐。公司利润率改善空间很大，业绩弹性明显高于同行。
    乐视超级电视冲击不大。公司认为，电视对售后、渠道和物流都有较高要求，线上销售占比也不会太高，且传统厂商主要的收入和利润来源于非一线城市，因此乐视超级电视对传统厂商冲击估计不大。
    公司是国内唯一与Google 有深度合作的电视厂商。TCL多媒体在硅谷有研究室，此次和谷歌合作推出Google TV，证明了公司的研发实力