事件
    TCL 集团发布2013 年4 月销量数据：4 月单月LCD 电视181.3 万台（YoY 25.3%），其中智能电视27.5 万台（YoY 226%），3D 电视30.6 万台（YoY 110%）。分内外销看，LCD 电视内销96 万台（YoY 30.1%），出口77万台（YoY14.9%）。（慧博投研资讯）移动电话389 万台（YoY 33%），其中智能手机82 万台（YoY 123%）。空、冰、洗产品销量同比分别增长31.5%、26.4%和86.7%。1-4 月累计销售LCD 电视581 万台（YoY 23%），其中智能电视86.6万台（YoY 341%），3D 电视107.8 万台（YoY 172%）；移动电话1237 万台（YoY 15%），其中智能手机227万台（YoY 104%）。华星光电4 月投片10.8 万片，液晶电视面板和模组产品销量合计176.4 万片。
    评论
    在销量更大的4 月，LCD 电视内外销增速都较3 月增速上升，内销增速超出我们预期：（图表1-2）4 月公司LCD 电视内销96 万台（YoY 30.1%），出口77 万台（YoY14.9%）；1Q 公司LCD 电视内销253.5 万台（YoY 48.6%），出口137.8 万台（YoY -9%）；3 月公司LCD 电视内销66 万台（YoY18%），出口58.8 万台（YoY 5%）；可见销量更大的4 月公司内外销增速都较3 月增速上升。
    此前我们预期4 月公司LCD 电视内销量增速在20%左右，因此实际30%的增长超出我们预期。
    五一期间（4.15-5.5）电视机市场的增速尚可，因此估计公司的4 月出货大部分能够消化，5 月终端市场还会有赶此轮节能补贴末班车的需求，因此估计5 月还会保持较快增长；出口从4 月的增速可见公司已经走出年初策略OEM 订单下降的影响，重回较快增长。
    1-4 月LCD 电视累计销售581 万台占全年1800 万台目标的32%，和2012 年1-4 月公司电视销量占全年销量的比重相当，因此全年完成销售目标的可能性大，如要超额完成还需进一步努力。
    移动电话销量重新开始增长，2Q 增长趋势料能持续，期待智能手机销量突破单月百万台：4 月移动电话389 万台（YoY 33%），其中智能手机82 万台（YoY 123%）；是3 月和一季度累计手机销量均下降后的拐点式增长。在2月的巴塞罗那世界移动通信大会后，公司的手机产品得到了市场的认可，因此获得了包括美国运营商在内的新增订单，销量增长的趋势料可持续。智能手机占出货量的比重已从1 月的16%上升到4 月的21%（图表7），82 万台/月的数字距离100 万台/月的盈亏平衡产量目标也已不远，因此公司此前预计的2Q 手机业务止亏的目标实现可能性较大。
    面板投片量4 月环比上升，单价持平，估计盈利能力优于3 月：4 月在整机企业由于节能补贴政策变化不明朗而影响其正常面板采购的情况下华星光电的面板头片量仍能环比上升，说明华星面板的需求依然刚性；加上32 寸opencell 的单价持平，我们估计盈利能力优于3 月。
    公司的白色家电产品也保证着快速增长的势头。
    盈利预测及投资建议
    维持盈利预测，考虑华星光电30%权益收购、不考虑委托贷款豁免，预计2013-2015 年公司收入分别为882、968、1035 亿元，增速为26.7%、9.7%、6.9%；EPS 为0.332、0.354、0.402 元，净利润增速为253.6%、6.5%、13.8%。
    投资建议：预计面板行业盈利的高景气度将持续到1H14，而且今年将持续加码，因此今年公司股价随时间推移和面板价格环比上涨而向上的确定性大，合理价格区间根据对华星光电用PB 法，其他业务用PE 法（图表4）为3.15-3.66 元，景气度推升下股价有望达到上限，距离现价还有9-26%空间，维持“买入”评级。