事件
    TCL 集团发布公告，为保留核心管理团队及核心技术团队，保持并提升公司竞争力，华星光电董事会决定向其高管人员和骨干员工定向增发扩股，实行股权激励计划。由于本次激励计划中，激励对象包括TCL 集团董事、华星光电CEO 薄连明先生，因此构成TCL 集团有关共同投资及股权转让的管理交易及董事薪酬事项。（慧博投研资讯）
    本次激励对象：华星光电的董事、监事、中高级管理人员，核心技术（业务）人员，以及未来引进的核心员工。华星光电CEO 在华星光电董事会授权范围内批准激励对象名单及激励额度。
    激励额度：拟向激励对象和TCL 集团设立的公司定向授予合计不超过华星光电新增3.5 亿元注册资本的认购权（华星光电目前注册资本为100 亿元），其中激励对象设立的公司或合伙企业认购不超过1.16 亿元注册资本，TCL 集团设立的公司认购不低于2.34 亿元注册资本。
    认购方式及价格：均以现金认购，认购价格均为1.06 元/1 元注册资本。
    认购时间：认购事项于2013 年完成。
    业绩条件及股权转让价格、金额：见图表1。如果业绩达不到约定条件，TCL 集团设立的公司将不再向激励对象设立的公司或合伙企业转让该年度对应的股权，该部分股权及收益归TCL 集团设立的公司所有。
    认购价格调整：自激励对象授权日至2015 年6 月30 日如果华星光电分红，则TCL 集团设立的公司相应调整转让价格，激励对象按调整后价格认购。
    期权费用的会计处理：对期权费用的初步测算及摊销额预测如图表2 和图表3，该费用将由华星光电承担。
    评论
    华星光电以接近净资产的价格实施股权激励计划，且业绩条件不高，目的是留住核心人才团队：从我们对华星光电2013-2015 年收入利润预测来看，2013、2014 年预期能分别实现净利润19.3、18.6 亿元（图表4），因此股权激励条件中实现净利润超过12 亿元的难度不大；股权激励的价格接近净资产，参考的是深超投转让华星光电30%股权给TCL 集团的评估价格，溢价度也很低；以上设置的目的是为了留住核心人才团队，因为随着国内几条新8.5 代线的建设，人才资源紧俏，公司未雨绸缪以较低门槛的股权激励稳住人才为明智之举。
    面板投资是国家战略，近两三年国内的面板线保持盈利高景气度可期：在电子信息制造业“十二五”规划的发展目标中，到2015 年平板电视面板自给率要达到80%以上，按照届时液晶电视年产1.5 亿台计算，目标要实现1.2 亿片自给。届时电视机的平均尺寸可能提高到40 寸左右，一条8.5 代线的玻璃基板可切18 片32 寸或8 片46 寸，按平均可切13 片、玻璃基板投片量144 万片计算，每条线约可生产1800 台电视，目前国内已投产、在建和拟建的TV 面板线（均为8.5 代线）共有8 条，但最晚的南京熊猫可能要2015 年才投产，因此在2013-2015 年国内的已投产面板线保持高盈利景气度可期。
    盈利预测及投资建议
    盈利调整：由于公司受让深超投所持有的华星光电30%股权在年底交割前的损益大概率是计入资本公积，因此我们调整2013 年盈利预测，维持2014、15 年预测不变，依然不考虑委托贷款豁免，预计2013-2015 年公司收入分别为882、968、1035 亿元，增速为26.7%、9.7%、6.9%；EPS 为0.263、0.354、0.402 元，净利润增速为180%、34.2%、13.8%。
    投资建议：预计面板行业盈利的高景气度将持续到1H14，而且今年将持续加码，因此今年公司股价随时间推移和面板价格环比上涨而向上的确定性大，合理价格区间根据对华星光电用PB 法，其他业务用PE 法（图表5）为3.15-3.66 元，景气度推升下股价有望达到上限，距离现价还有25%空间，维持“买入”评级。