本报告导读：
    海外市场拓展传统前端业务和CA 卡业务空间；超光网改造、金融IC 卡和电视剧等新业务将打破成长天花板，提升估值，现价21.70 元，目标价29.42 元，增持。
    摘要：
    估值与投资建议：预计13-15年EPS分别为1.05元、1.34元、1.83元，目标价29.42元，对应13/14/15年28倍/22倍/16倍PE，增持。（慧博投研资讯）
    关键假设：13-15年CA业务增长13.6%、12.7%、11.5%，前端业务增长33.7%、31.2%、28.4%，超光网业务规模达到0.7亿、1.5亿、2.5亿，移动支付业务达到0.2亿、0.6亿、1.0亿，电视剧业务达到0.1亿、0.4亿、0.7亿。
    与众不同的认识：一、海外市场开拓提供增量空间，有效平滑国内市场的放缓。海外业务12年占前端业务已达到1/4左右，南美巴西、欧洲俄罗斯、南亚印度等市场广电数字化率尚较低或者刚起步，总市场前景大于国内市场；北美方面12年底收购老牌广电商Larcan，未来两年有望达到年均2亿的收入规模；根据广电的要求国内到2015年实现模拟转数字的更换，海外业务的开拓将平滑传统业务的大幅下降；二、布局移动支付和金融卡，14年有望放量。智能电视作为家庭的未来智能终端，布局移动支付、第三方支付及金融IC卡业务可解决智能电视增值服务的支付问题。目前数码已取得电视支付牌照，移动支付手机卡已获得中国银行、光大银行等订单，后续有望拓展金融IC卡，预计14年支付卡业务可放量。三、试水精品剧，由设备端向内容领域挺进。
    目前制作团队有十多人，可运作4部电视剧，模式主要是以销定产，不存在销售的问题。12年主要采用联合制作，13年有望独立拍摄新剧，毛利率预计在40%-50%左右。考虑一部剧30-40集，每集售价30-40万，14年自主推出2部新剧，合作2部，贡献收入有望达到4千万。如果电视剧业务进展顺利，将形成公司后续重要增长极。四、超光网改造突破传统业务面临的市场天花板，提升估值。超光网是广电提升自身实力并在三网融合中处于优势地位的关键，继江苏昆山试点之后，山西、重庆、浙江等已在做超光网的规划，预计14年起将规模放量。按照2亿用户估算规模，每户300元，市场空间达到600亿，将打破公司面临的成长天花板；相较于华为等厂商数码的产品成熟度更高，先发优势明显。
    催化剂：获得超光网订单，金融卡放量，定期财报显示业绩回升。
    核心假设风险：超光网投资进度不及预期