二线品种维持强势，817 同比翻番
    ■业绩低于预期。【慧博资讯】2013Q1 实现收入18.7 亿元，同比下滑3%；净利润1.62 亿元，同比下滑26%，扣非后净利润同比下滑7%，业绩低于预期。（慧博资讯）由于应收账款大幅增加，经营活动产生的现金流净额为1,339 万元。
    ■降压0 号同比下滑，期待营销改革后稳定该产品销量。我们预计降压0 号2013Q1 销量为2.6 亿片，较2012Q4 增长4%；但由于2012Q1销量基数较高，预计同比下滑24%，是业绩略低于预期的主要原因。
    未来预计随着基药制度的推广和实施，公司将进一步下沉销售渠道，拓展基层医院市场。0 号作为类独家品种，未来销量有望稳中略升。
    ■二线品种维持快速增长，817 软袋表现抢眼。公司非大输液制剂领域一批二线品种近年来快速增长，2013Q1 整体增速依然在30%以上，是公司业绩的重要增长点。大输液方面，基础大输液同比增长约10%，但新包装大输液817 软袋则同比翻番。BFS（即三合一软袋）是公司未来的重要看点，但短期受制于招标，销售还未放量。
    ■投资建议：维持“买入-A”的投资评级，12 个月目标价30 元。受益于大输液产能收缩和BFS 产品上市、二线品种集体上量以及经营管理水平的提升，我们认为公司发展将加速。维持2013-2015 年的业绩预测分别为EPS 1.32 元、1.65 元和2.09 元（未考虑剥离商业业务的影响）。
    ■风险提示：产品受降价等政策影响超预期；大输液产能收缩不达预期；集团整合力度不达预期。