本报告导读：
    13Q1 净利润下降为主动调整+基数原因，全年20%增长预期不变。【慧博资讯】
    投资要点：
    目标价28元，建议 增持。（慧博资讯）预计公司 13 -14 年 EPS 1.30 元、1.56 元。考虑到公司高端产品占比的提升，给予13 年业绩21 倍估值，目标价28 元，建议
    增持。
    13Q1 净利润下降源于主动调整+基数原因，预计13 全年净利润+20%。13Q1扣非后净利润同比下降7%, 预计主要原因是1) 渠道管控： 13Q1 进行渠道清理和管控，统一0 号终端价格，需要重新搭建销售网络，从而有意识地控制发货; 2) 组织变革：预计13Q1 进行了销售组织变革，涉及到中高层领导层等人员变动，变动过程对销售有负面影响; 3)基数原因:预计12Q1 0 号发货3.4 亿片，为全年高点。随着Q1 渠道管控和组织变革的完成,预计渠道步库存需求较高,业绩逐季加速,预计13 年全年净利润仍+20%以上。
    输液高端产品占比提升, 双鹤或成为行业整合者。以817 以及治疗性输液为主的高端输液业务占比持续提升。我们预计13 年1-4 月输液收入同比+8%，其中治疗性输液收入+24%，治疗性输液占比预计13 年达到26%;预计817 13年1-4 月和去年同期相比收入增加4000 万元，弥补了塑瓶降价的负面影响。
    在新版GMP 认证大限将至之际,双鹤有望以低价收购众多无法生存的小企业,成为输液行业的整合者。
    三合一输液毛利空间大,迅速放量可期。预计公司将积极争取在5 月湖北补标,若能中标将在湖北省公立医院市场迅速放量(现阶段仅进入民营医院)。
    预计13 年5 月三合一销售600-700 万瓶，13 全年销售3000 万瓶。三合一输液作为公司的新一代高端产品，毛利空间大,符合医院利益,迅速放量可期。