投资逻辑
    浆源不足，血制品行业未来三年依然供不应求，具有稀缺性价值：血制品需求旺盛，临床缺口过半，卫生部保守测算血浆年需求可达8000 吨，而目前的供给仅在4000 吨左右。新浆站审批难，浆源内生增长缓慢，“浆源为王”的局面至少还会持续3-5 年，并且据此决定企业的地位；
    增长点之一：现有浆站挖潜。公司目前共有12 个单采血浆中，其中9 个成熟浆站（见附表），海南省人口稀少，3 个新浆站运营时间较短，采浆量主要来自于9 个老浆站，2012 年以来，公司采取各种激励措施提升采浆量，增长较为显著；
    增长点之二：结构优化，抵御成本上升，小制品人纤维蛋白粘合剂销售增长。公司产品结构优化，毛利率较高的小制品占比提升，整体毛利率水平有所提升。白蛋白及静丙的销售额占主营业务收入的比重由2011 年的85%下降至79%，小制品人纤维蛋白粘合剂销售增长很快；粘合剂由纤维蛋白原和人凝血酶两种血浆蛋白组成，用于术前术后血和组织粘合作用，临床需求量大。
    2013 年血制品行业趋势性好转：制约行业发展的量、价、成本因素正在好转，2013 年初发改委提高人血白蛋白最高零售限价，行业盈利状况有所改善，我们依然看好血制品的恢复性机会。
    投资建议
    血液制品行业目前仍然是短缺的状况，作为血液制品行业第一梯队的企业之一，公司近几年投浆量整体平稳增长，若浆源、采浆量方面能有所突破，公司业绩弹性很大。如果采浆政策有所放松，公司将受益。
    估值
    不考虑外延并购，我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.581 元、0.702 元和0.843 元，同比增长26%、21%、20%。
    风险
    浆源拓展低预期。
    采浆成本上升