四季度增长加快：2012 年公司实现收入6.63 亿元，同比增长17%，实现净利润2.25 亿元，同比增长12%，每股收益0.46 元，略低于我们0.47 元的预期。
    四季度单季公司实现收入2.42 亿元，同比增长31%，实现净利润0.83 亿元，同比增长35%。公司推出每10 股派发现金红利0.5 元（含税）的利润分配预案。
    采浆增长明显，毛利率提升：我们预计2012 年公司采浆量接近400 吨，同比增长20%，投浆量360 吨，同比增长10%，带动收入增长提速。采浆成本持续上升导致公司白蛋白和静丙毛利率略有下滑，但高毛利小制品快速增长占比提升，使得整体毛利率提升1.5 个百分点。分产品来看，白蛋白收入2.55 亿元，同比增长4.5%，毛利率同比下降3.2 个百分点。静丙收入2.69 亿元，同比增长12%，毛利率同比下降0.7 个百分点。凝血因子类产品收入1.39 元，同比增长68%，毛利率同比上升7 个百分点，小制品收入毛利大幅提升主要受益于采浆量的增长以及小产品—冻干人纤维蛋白粘合剂销量的增加。
    大力推广纤维蛋白胶，销售费用增长较快：销售费用较上年度增长58.35%，主要是因为产品在国内、国外的销售数量均有所增加，因此而产生的运输费用及出口费用随之增加。另外，为了推广冻干人纤维蛋白粘合剂，提高其在市场上的占有率，公司加大了市场推广方面的投入，销售费用支出增加。
    纤维蛋白胶13 年有望放量，维持增持评级：我们维持公司2013-2014 年每股收益0.60 元、0.71 元，预测2015 年每股收益0.81 元，同比分别增长30%、18%、15%，对应的预测市盈率分别为35、30、26 倍。2013 年业务亮点：第一，12 年公司深挖现有浆源，大幅提高献浆营养费，提升献浆动力，随着采浆量上升，13 年投浆量也将明显增加；第二小制品纤维蛋白胶销量13 年有望在12 年12-13 万瓶基础上翻番，收入超过1 亿元，远超我们预期，该产品盈利能力高；第三公司正在积极拓展新浆站。虽然短期来看估值偏高，维持增持评级。