投资要点
    前三季度净利润同比增长2%。今年1-9 月份实现销售收入4.20 亿元，同比增长10.12%，实现营业利润1.63 亿元，同比下降0.45%，实现利润总额1.67亿元，同比增长1.96%，实现归属于母公司所有者的净利润为1.42 亿元，同比增长2.17%，基本每股收益为0.29 元，其中7-9 月份实现销售收入1.83亿元，同比增长17.77%，实现归属于母公司所有者的净利润为7467 万元，同比增长26.44%。
    净利率水平逐步回升。在血制品出厂价无法提升的情况下，公司今年面临较大的薪酬和生产成本压力，前三季度管理费用率为17.19%，同比上升3.54个百分点，直接导致前三季度净利率同比下降2.66 个百分点，不过随着第三季度收入水平的环比上升，来自人力和原材料的压力得到一定缓解，毛利率和管理费用率均改善明显，这也带动公司前三季度净利率水平环比上半年提高5.42 个百分点。
    采浆量提升较快，四季度收入有望进一步提高。上半年公司将营养费标准从200 元提高至250 元，与此同时，下属各浆站进一步加大了在当地发动新供浆员的宣传力度，以及对老供浆员的回访工作，这也提高了原有供浆员的重复供浆率，今年上半年采浆量达到181.49 吨，同比增长27%，由于存在三个月的窗口期，新增采浆量所产生的增量效益有望在今年下半年逐季显现，第三季度收入达到1.83 亿元，环比改善明显，第四季度收入仍有望进一步提高。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.44、0.48、0.53 元，参照历史估值水平，给予2012 年32 倍市盈率，对应目标价14.08 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    采浆量供应不足的风险