投资要点：行业技术与规模龙头、EPS 产品逐渐贡献业绩
    公司12 年业绩基本符合预期。12 年营业收入为49.34 亿元、归属母公司净利润为6.48亿元，分别同比下降14%、15 %，其中四季度归属净利为0.8 亿元，环比下滑25%。
    全年EPS 为1.24 元。业绩同比大幅下滑的主要原因为公司订单情况于电子及汽车下游需求有相对的滞后效应，因此需求的萎靡对公司业绩的影响集中于下半年，开工率也从年初的80%左右下降到60%--70%，下半年的归属净利仅为1.87 亿元。
    公司一季度业绩略超预期。13 年一季度营业收入为7.9 亿元、归属母公司净利润为1.26 亿元，虽分别同比下降41%、49 %（12 年上半年及11 年为公司业绩历史高点），但业绩较12 年四季度有所好转， 环比上升57.5%，毛利率水平为22%，我们认为，产品结构的相对调整及稀土价格在底部的企稳是公司业绩略超预期的原因。
    高附加值EPS 产品为12 年经营亮点。公司EPS 产品12 年产销量较11 年大幅提高，预计略超1000 吨，鉴于公司的技术及先发优势以及此细分行业需求的景气度，我们认为此块业务对公司业绩的贡献度将逐年提高，初步预测13 年销量有望超过1400吨，毛利率水平维持在25%左右。
    续签专利合同，公司钕铁硼行业龙头地位稳固。公司前期与日立金属续签专利使用合同，将钕铁硼专利使用权将延续到2020 年，考虑到日立对授权对象的资质审批较为严格，我们认为，此次续签的公司或将仅限于此前签订合约的五家公司（三环、韵升、安泰、京瓷、银纳），因此中国内部行业竞争格局并未发生变化，业内排名依旧，公司仍将牢牢掌控行业龙头地位，其他无专利使用权的公司在提高产品档次以及扩大产品出口等方面还是存在很大阻碍。
    下游电子需求好转，但行业复苏仍需后期确认。目前中国业内钕铁硼的开工数据略有好转（从4 成上升至5 成），但根据我们了解的情况，现主要是海外及汽车需求有复苏迹象，国内的电子产品订单虽好转但无法排除其暂时补库的可能，因此无法判定其持续性，总体来看，我们认为下游需求的整体复苏尚无数据支撑，仍需后期观察。
    盈利预测及投资建议。我们预计公司13-15年净利润为7.1/8.4/10.7亿元，主要基于1）EPS产品销量较好，我们预计13年可望达1400吨；2）原材料的价格底部企稳；3）募投项目（新增产能）每股盈利为1.34元、1.57元、2.00元，13年PE为20X，目前估值水平较低，但考虑到下游需求复苏迹象仍待确认，行业景气度上行态势未明，暂给予“中性”评级。
    风险提示：下游需求大幅下滑；稀土价格继续暴涨暴跌