l12年EPS1.22元、1Q13EPS0.24元完全符合预期，高送转回馈股东。公司12 年实现营业收入49.3亿元、归属母公司所有者净利润6.5亿元，分别同比变动-13.4%、-15.5%，实现EPS1.22 元，完全符合我们预期的1.22 元。公司4Q12 实现营收9.9亿元、归属母公司所有者净利润0.8 亿元，分别同比变动-45.1%、-75%，环比变动-10%、-25.4%，实现EPS0.15 元；1Q13 实现营收7.9 亿元、归属母公司所有者净利润1.3 亿元，分别同比变动-40.8%、-48.5%，环比变动-20.2%、57.8%，实现EPS0.24元，符合我们预期的0.25元。公司业绩4Q12 见底、1Q13环比大幅回升，印证我们此前对稀土永磁龙头开工率与业绩的判断。公司同时公布了年度利润分配预案，拟每10股派现2 元（含税），送红股5股（含税）、以资本公积金每10 股转增5 股。
    订单结构持续优化，营收跌幅显著小于稀土价格、盈利能力不降反升。12 年稀土市场出现大幅下挫，以氧化镨钕为例，氧化镨钕均价由11 年的69.8 万元大幅下跌至12 年的38.3 万元，跌幅高达45.2%。12 年随着汽车EPS 领域爆发，公司订单结构显著优化，根据我们测算，12 年公司订单结构已优化为：汽车40%（提升10%）、VCM20%（提升5%）、其他消费电子12%、工业电机10%、风电8%、其他10%。得益订单结构的持续优化，12 年公司主营收入仅下跌13.4%，明显小于稀土价格下跌幅度，并在稀土价格持续走低的不利局面下，毛利率不降反升，由11 年的29.5%上升至33.1%。
    短期经营大幅改善，稀土永磁绝对龙头，节能环保经济最大受益者。一季度公司开工率明显回升，由去年四季度的60%-70%大幅回升至目前的80%以上，回升的主要动力来自于VCM及消费电子订单的明显回升（详见《稀土系列报告二_短期补库存行情可期，节能环保引领稀土永磁穿越经济周期_2013-3-25》）。长期来看，全球以新能源与混动汽车为代表的节能经济正在高速发展，12 年全球新能源、混动汽车销量分别达20、181 万辆，分别同比增长91%、72%，稀土永磁在其应用中不可或缺（参见《有色金属主题系
    列报告之一_再论新能源与混动          汽车对稀土永磁市场的撬动_20130412》），公司凭借先进技术、优质客户和专利保护协议，已与全球主要汽车厂商建立紧密合作关系，静待市场放量，其必将带来业绩与估值的双重提升。
    成长空间巨大、估值水平合理，维持公司增持评级。我们维持公司13-15 年EPS 分别为1.12/1.45/1.93 元，对应动态PE24.4、18.8、14.2 倍，公司作为稀土永磁绝对龙头、节能环保经济最大受益者，成长空间巨大、估值水平合理，维持增持评级。