2013 年一季度实现每股收益0.062 元，基本符合预期。一季度，公司实现主营业务收入23.3 亿元，同比增长5.5％；主营成本18.4 亿元，同比增加4.0%；归属于上市公司股东的净利润1.6 亿元，同比增长220％，折每股收益0.062元，扣非后每股收益0.050 元，基本符合预期。
     收入平稳增长，燃料成本下降。一季度，我们预计公司发电量略好于去年，由于魏家峁煤矿去年下半年投产，是公司收入增长的主要原因。相对于公司收入的增长，公司受益于燃煤价格的大幅下跌，综合标煤单价降至332 元/吨，同比下跌6.7%，从而带动公司毛利率同比提升1.1 个百分点，达到21.1%，也是公司业绩提升的重要原因。
     财务费用缓解，投资收益增长。公司去年完成定向增发，资产负债率明显降低，同时，由于去年下半年央行两次降息，公司财务费用压力大幅缓解，同比下降0.15 亿元，降幅5.32%。同时，公司参股电厂，也受益于电煤价格下跌，贡献投资收益1.3 亿元，同比大幅增长60%。
     煤电一体化推进，成长空间巨大。公司魏家峁煤矿去年投产，今年将达产至600 万吨，与煤矿配套的魏家峁电厂（120 万千瓦）也有望近期核准，从而推进煤电一体化运营。另外，公司还有和林电厂（120 万千瓦）、上都四期（120 万千瓦）以及大量风电等项目储备，作为大股东唯一平台，大股东尚有2/3 电力资产、4000 多万吨的煤炭规划产能有注入预期，成长空间巨大。
     维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2013～2014 年每股收益为0.64、0.79元，对应PE 为10、8 倍，估值较低，由于公司区域优势明显，“点对网”项目盈利能力强，未来成长突出，我们维持“强烈推荐”投资评级，给予今年业绩15 倍PE，目标价9.6 元。
     风险提示：煤炭价格大幅反弹，用电增速低于预期，发电小时下降。