宝钢股份一季报 EPS 0.10 元，略低于我们预期。宝钢股份13Q1 实现收入464亿元，同比下滑2%，环比12Q4 增2%；13Q1 实现归属母公司净利润约16 亿元，同比增26%，环比增366%（若12Q4 剔除COREX 减值13Q1 环比仍增10%），13Q1加权平均净资产收益率2%，与上年同期基本持平，13Q1 实现EPS 0.10 元（其中扣除非经常性损益后的EPS 0.09 元），略低于我们预期的0.13 元。
    下游需求好转带来毛利大幅改善。公司13Q1 实现毛利约42 亿元，略低于我们的预期，但同比仍增14%，环比增25%，低于预期的原因在于前期低估了13Q1公司铁矿石成本结算价格，最终影响EPS 0.03 元；受下游需求好转影响，公司13Q1 毛利率由12Q4 的7%上升至9%，较去年同期毛利率亦增加两个百分点，主要原因系13Q1 汽车产销量明显好转，公司订单持续旺盛带来出厂价持续上调所致。
    一季度产销量同比下滑，但吨钢毛利较去年同期上升200 元/吨。公司13Q1完成铁产量554 万吨，钢产量580 万吨，商品坯材销量546 万吨，同比分别变化-6%、-9%、-14%，虽然公司产销量同比下滑明显，但13Q1 综合吨钢毛利为767 元/吨，较去年同期的576 元/吨上升约200 元/吨，吨毛利水平仍居行业第一。据测算，宝钢产品出厂价格当前约回到12Q2 水平，但矿石价格在总体涨幅相对有限，使得综合吨钢毛利处于较高水平，预计后期宝钢吨毛利优势将保持。
    湛江项目有序推进，13Q1 已纳入合并报表范围。公司于2013 年1 月份完成宝钢湛江钢铁有限公司的股权变更登记工作，湛江钢铁纳入合并报表范围。湛江项目预计2015 年投产，制造大批量少品种的产品，主要供应成熟的华南市场，湛江钢铁一期建成后，宝钢股份将新增粗钢产能871 万吨、钢材产能637 万吨。
    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2013、14 年盈利预测为0.51、0.57 元，维持“买入”评级。