2012 年公司实现营业收入17.23 亿元，同比增长22.23%，实现归属于母公司净利润1840.29 万元，同比下滑63.76%；扣除非经常性损益后净利润为-2086.91 万元，同比下滑150.71%；实现每股收益0.02 元；每10 股派发现金红利1 元（含税），不以公积金转增股本。
    点评
    量增价减，业绩下滑
    2012 年公司氨纶产能扩张至5.7 万吨，销量从3.14 万吨增长至4.39 万吨，同比增长39.84%。由于2012 年氨纶价格持续下跌，公司营业收入同比增长22.23%，低于销量增幅。氨纶（40D）2011 年成交均价为5.12 万元每吨，2012 年降至4.35 万元每吨，产品价差空间缩小，公司综合毛利率水平降低5.09 个百分点，至9.99%。2012 年亏损经营，全年业绩同比大幅下滑。
    环比改善，逐步扭亏
    氨纶价格自2012 年8 月底开始，触底反弹，公司业绩自三季度开始减亏，业绩环比逐步改善，毛利率水平逐步提升（12Q2\12Q3\12Q4 分别为7.22%、8.88%、9.99%）。根据我们对氨纶产品保本价格的测算（税后：40D 约4.8 万/吨；30D 约5.5-5.6 万元/吨；20D 约5.6-6.8 万元/吨），截至2012 年12 月底，公司20D、30D 细旦丝产品已经实现扭亏。
    价格上涨，一季报扭亏为盈
    随着氨纶价格持续上涨，公司2013 年一季度，实现营业收入4.88 亿元，同比增长41.83%；实现归属于母公司净利润1885.74 万元，同比增长168.93%；实现扣除非经常性损益后净利润1559.76 万元，同比增长153.35%；实现每股收益0.03 元，扭亏为盈。预计氨纶价格持续上涨我们预计2013、2014 年氨纶产能增速均在4%以内，需求增速将超过10%，氨纶行业开工率和价格均有望持续上升。公司业绩对氨纶价格具有较高弹性。我们估计氨纶价格在成本价之上，每上涨5000元，公司EPS 将有望增厚0.3 元以上。公司根据当前市场预计2013年1-6 月份净利润将达到6500 万-7500 万之间，对应每股收益约0.09-0.10 元。我们预计公司2013、2014、2015 年EPS 分别为0.46、0.85、0.42 元，对应最新收盘价PE 为16.5X、8.8X、18.1X。首次给予“推荐”评级。
    风险提示
    欧美经济复苏低于预期，需求增长缓慢。