事件：
    2013年1季度营收同比上升66.74%，净利润同比下降45.92%。营业总收入4291.17万元，比上年同期上升66.74%；归属于母公司所有者的净利润为259.26万元，比上年同期下降45.92%；综合毛利率36.68%，同比下降12.73个百分点；基本每股收益为0.02元。
    点评：
    净利润大幅下滑，毛利率下滑为主因。公司营业收入同比上升66.74%，归属母公司净利润同比下降45.92%，净利润大幅下滑主要缘于毛利率率同比下降12.73个百分点。
    毛利率大幅下滑，配电或为主因。本期公司毛利率36.68%，同比下降12.73个百分点。主要原因是配电终端集中采购后价格下降较快。
    值得注意的是，公司综合毛利率已经从2012Q4 的低位大幅回升，未来或将带动利润率逐季提升。
      期间费用率基本稳定。公司期间费用率33.41%，同比略降0.53个百分点。其中，销售费率、管理费率同比分别下降2.42、4.19个百分点；财务费用同比提升6.08个百分点，主要缘于闲置资金定期存款利息减少。
   预付款环比增加缘于子公司工程建设。公司预付款项较2012 年末增加30.34%，缘于子公司科大智能电网技术预付产业化基地项目工程建设款。此外公司应收账款同比增长24.57%，显著低于营收增速，回款情况良好。
    未来预判。1）配电网自动化行业面临高成长。我们预计行业需求1000 亿元以上，目前总投资不到50 亿元，未来行业成长较快。2）公司主要产品为电力载波通信、EPON、配电网终端产品，与一些总包商形成了良好的合作关系，我们预计公司收入将随配电网投资增加而快速增长。3）2012 年公司费用率较高，2013 年公司将通过控制费用提高盈利能力。
    盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015 年净利润分别同比增长41.62%、39.88%、26.85%，每股收益分别达到0.38元、0.52 元、0.67 元，目前股价对应2013 年动态市盈率为29.58 倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年25-30 倍市盈率，对应股价为9.50-11.40 元，维持公司“增持”的投资评级。
    主要不确定因素。配电网自动化投资低于预期的风险，配电自动化产品毛利率继续下降的风险