投资要点：
    毛利率大幅下滑，盈利低于预期。2011 年度，公司实现营业收入为19,286.46 万元，比上年同期增长39.71%；营业利润为5,465.10 万元，比上年同期增长5.70%；净利润为5,422.83 万元，比上年同期增长10.31%。公司利润增速大幅低于收入增速主要原因是由于公司报公司毛利率较2010 年下滑8 个百分点，至51.48%，我们分析原因主要是公司用电自动化领域竞争较为激烈毛利率下滑较大。
    中低压载波领域行业龙头，未来潜力仍巨大。配电自动化系统销售收入较上年同期增长59.42%。公司配电自动化主要是公司的核心产品中压配电载波通信系统。
    公司是该领域的龙头，公司承担了上海、广东等地区配电载波通信的建设，并在国网首批试点5 个城市中标3 个，市场占有率在50%左右。根据国家电网公司2010 年9 月出台的《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》，国网公司“十二五”期间规划建设的中压配电网通信点250 万个，其中有130 万个通信点将使用中压电力线载波通信方式，经测算投资于中压配电载波通信系统的投资五年合计约为40 亿元。
    结合对南网公司的投资估算，“十二五”期间，两网在中压配电载波通信系统方面的投资合计约为50 亿元，年均投资约为10 亿元，2011 年公司该业务不到1 个亿，未来潜力仍巨大。此外，公司借助在中压载波的市场影响，公司向配电自动化其他领域延伸，主要是配电自动化终端。配电自动化终端市场较为开放，竞争较为充分，随着配电主站的铺设，终端将逐步铺设，未来增长潜力较大且增长周期较长。